文档介绍：第卷第期经济数学从
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具有偿付约束的衍生证券市场均衡存在性·
毛二万宋逢明
清华大学经济管理学院,北京,
摘要本文通过一个简单的模型,证明了具有偿付约束的衍生证券市场均衡的存在性,由此解释了衍生
证券市场的起因和衍生证券交易所的建立过程这一结论很好地解释了市场摩挤对均衡存在性的影响,与
无摩擦时均衡未必存在在形成了鲜明的对照
关健词摩擦市场偿付约束不完全市场均衡衍生证券
引言
在许多经济分析中,市场是否完全对结论十分重要【
〕,并且处理不完全市场传统模型认为市场是外生的【〕〕交易证券的
数目受到了限制但却没有解释其原因一般说来,发行和交易证券都是要付出成本的,但这
些成本很少在模型中考虑只是在和【,考虑的模型中,分析了发行证券
的成本,并且对市场的内在经济结构进行了考虑,但限定仅有公司可以发行证券,而且没有
衍生证券例如期权市场本文通过一个简单的模型证明了具有偿付约束的衍生证券市场均
衡存在性,并且分析了衍生证券市场的起因和衍生证券交易所的建立过程
模型
考虑简单的生产经济,经济人持有公司的股份设存在个公司,假定生产计划为
夕砂这里丫为公司的生产集已经给定则公司的净资产是实物资产茂二文,‘二
⋯
,,⋯,,令亨价,乳,⋯,药代表经济人的初始股份我们假定持有公司昌
股的经济人同时提供了时的投人成本份额凳卜尸。了用夕二么,飞,⋯,必表示经
济所做的股份资产组合
在股票市场均衡中,资产有正的净供应变量宁一宁表示了经济人的买入头寸
其中负的分量代表卖出头寸亩二公灵这里二,,少,⋯,犷表示了经济人由
于持股的初始占有,面是经济人无持股因素的初始占有这样可以讨论现货金融市场均衡,
此时资产的净供应为原始持股者的收益矩阵为
。这一工作得到了国家自然科学基金“金融数学、金融工程和金融管理”和博士后基金资助
收稿日期《众】一一
经济数学第卷
元
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它的经济上的解释为对于公司,期时应投人为,在期时若状态出现,收益
为义
我们考虑两期经济,有个消费者,十种商品,商品充当币值单位决策发生在
期,消费者同时也是投资者决定其期的消费和资产持有头寸,期的不确定性由个状态
表示,期时不能确定期出现的状态,到期时具体状态实现资产支付发生在期,进而
决定了期时的消费格式
个消费者中的任一个有。期偏好,由效用函数认尺护‘“’、表示,它是拟凹的
连续可微函数,有严格正偏导数,它的无差异曲线被包含在卿‘“十’中
砂任‘“十‘代表经纪人无持股因素时的初始商品所有
我们重点考虑股份制私有经济,个生产公司融资的途径均为发行股票,所有消费者因
给公司提供投资成本而全部拥有公司的股份用宁二载,典,⋯,药代表经纪人持有
的公司股份额这里打全。且习盯一,,⋯,,用,二少,,,,⋯,夕代
表个公司的生产决策,亩二十广表示了经济人由于持股形成的初始所有
的假定’,户“引,“’,,且日“。引,‘”,使得是合理
存在一个经纪所,所有股票,,⋯,的交易全部集中在经纪所的交易大厅内股
票的价格通过投资者的供需关系内生地给定了,,一,代表第种股票的价格经
纪所对资产的买卖收取手续费,收取交易金额‘的费用这里。暂时地看成外