文档介绍：数量化选股策略之四数量化选股模型实证—相对价值选股相关研究从大师眼光看股价的关键因子20090211从因素分析看影响股价的关键因子2009021金融工程首席分析师娄静电话:021-********Email:loujing@金融工程助理分析师丁鲁明电话:021-********Email:dinglm@金融工程助理分析师张峰电话:021-********Email:******@z我们的实证分析主要包括六个模型。相对价值选股模型、相对成长选股模型,相对成长价值兼顾选股模型,绝对价值选股模型,绝对成长选股模型,绝对成长价值兼顾选股模型。本篇报告主要介绍第一类模型相对价值选股模型,在下几篇报告中我们再陆续介绍其他类型的选股模型。z相对价值股模型包含五个因子。首先是相对基本面足够低的价格,比如低的市盈率、市净率和市现率等;其次是良好的分红率;最后是良好的长期盈利水平。我们采用分步筛选和综合打分的方法来综合这五个因子。我们在每个模型实证分析过程中,会考虑股票更新频率和加权方式对实证结果的影响。z权重比调整周期对实证效果的影响大。等权重比按照流通市值加权效果好,一年调整一次比半年调整一次效果好,而且加权方式比调整频率对选股效果的影响更大。这一方面说明,对价值股而言调整频率并不是越频繁越好;另一方面也说明,价值股选出了一些大盘股,并且样本股之间的市值差异较大,这会导致如果按照流通市值加权会使得市值特别大的股票决定整体走势。z相对价值股实证效果远远超越了同期上证指数。无论采用何种权重和调整周期,相对价值股走势都显著超越了同期上证指数。我们按照基金的投资限制对所投资股票的权重进行了修正。相对价值选股修正后的指数最高点为16000多点,截至2月18日收盘点位约为8000多点。z相对价值股实证效果在同期基金业绩中排名前10%。我们分四个阶段比较相对价值股与同期基金的业绩。在2000年4月到2003年10月的快速下跌市场,相对价值股在基金中排名前40%,在2003年11月到2006年6月的缓慢下跌再到缓慢上涨市场中,相对价值股虽然显著超越了同期上证指数,但明显弱于基金的平均水平。而在2006年7月到2007年10月的快速上涨以及2007年11月到2009年2月的快速下跌市场中,相对价值股在基金中都排名前10%。综合这9年的情况来看,相对价值股在同期基金中排名仍然保持在前10%,此外,相对价值股换手率低,交易成本少,样本股流动性好,是较好的投资策略选择。量化选股量化研究2009年03月02日定量研究·(((((73相对价值股综合打分建模实证分析((((((13图目录图1相对价值股分步筛选指数与上证综指绝对收益的比较(5图2RVsoye指数与其他指数相对强弱的比较(5图3相对价值股综合打分指数与上证综指绝对收益的比较(9图4RVmoye指数与其他指数相对强弱的比较(9图5价值股指数修正前后的比较(12表目录表1价值型投资选股的主要标准(4表2RVsoye指数的收益与风险参数(6表3RVsoye指数样本股的基本特征(7表4RVsoye指数的股票样本(8表5RVmoye指数的收益与风险参数(10表6RVmoye指数样本股的基本特征(11表7RVmoye指数的股票样本(11表8价值型投资选股法则的收益与风险参数(13在上几篇报告中,我们从大师的投资理念以及因素分析模型中研究了影响股价的关键因子,在本篇报告中我们根据上述的分析结果,结合我们的经验判断来构建价值股、成长股以及价值成长兼顾的选股模型,并研究这些选股模型在不同市场环境下的表现与风格轮动。我们的选股模型分为两类,一是相对选股,即按照股票价值的相对排序来选股,时刻保持满仓操作;另外一类是绝对选股,即对每个选股标准设定一个阀值,当选不到合适股票的时候,就按照一定的规则来控制股票仓位。因此我们的实证分析主要包括六个模型,相对价值选股模型、相对成长选股模型,相对成长价值兼顾选股模型,绝对价值选股模型,绝对成长选股模型,绝对成长价值兼顾选股模型。本篇报告主要介绍第一类模型相对价值选股模型,在下几篇报告中我们再陆续介绍其他类型的选股模型。,我们认为价值股策略的关键因子首先是相对基本面足够低的价格,比如低的市盈率