宏观研究深度报告.docx

文档介绍：民生证券研究所滕泰首席经济学家执业证号:S0100210050003电话:[phone]邮箱:lengiai@郝大明宏观分析师执业证号:S010051101(X)11电话:[phone]邮箱:haodaming@联系人:张磊电话:[phone]邮箱:zhanglei_yj@地址:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层100005相关研究《四层过滤模型:劳动力成本上升对物价影响有限》《四层过滤模型:输入原材料价格上涨对物价影响有限》《四层吸收模型:2011年货币因素对物价影响小于2010年》《中国货币流向对物价和资产价格6月 7月 8月■2011年食品价格同比涨幅(%),同比涨幅回落报告摘要:•粮食的价格波动基本遵循“蛛网模型”粮食的供求缺口决定价格波动方向,价格弹性决定价格波动幅度,生长期决定价格波动周期。我国小麦和大米消费稳定,玉米消费持续增力口,供给主要受天气、库存、投机等因素影响,且生长期内供给弹性为农。粮食需求稳定、供给大幅波动且生长周期较长的特点,决定了主要粮食的价格呈现出典型的“蛛网模型”特征。•猪肉的价格波动遵循“弱蛛网模型”与粮食相比,猪肉也具有生长期內供给弹性为农的特点,但是其需求增长速度较高,生产周期也更长,供给主要受到库存、疫病和生产成本等因素的制约。供求缺口、“弱蛛网模型”的特点,主要原因是猪肉需求还处于增长过程中,并非粮食那样早已保持稳定。•其他食品价格波动特点其他食品特别是蔬菜、奶类和蛋类食品,需求高增长后增速有所放缓,供给波动较大,供求缺口、价格弹性和生长期对价格的影响也较为明显,具有弱蛛网模型特征。大豆、植物油、棉花和食糖进口量大,蛛网模型特征不明显,主要受制于国际市场价格。•下半年食品价格将趋于稳定,同比涨幅回落根据上述三类食品下半年的供求缺口、价格弹性、生产周期的特点,我们预测国内的粮食价格将保持稳定,生猪价格将维持相对高位,蔬菜价格绝对价格继续走低。下半年食品绝对价格稳定,同比涨幅回落。图:2011年食品价格同比涨幅预测的影响及预测》《投资驱动与消费拉动:PPI对CPI的传导》《从PPI***投资、库存及行业盈利能力变化》:Wind,民生证券研究所唯有惜时才能成功,唯有努力方可成就!一、 粮食的价格波动规律■…蛛网模型 3(一) 小麦和大米需求稳定,玉米需求持续增加 3(二) 供给波动逐步收敛 5(三) 供求缺口决定价格波动方向 7(四) 弹性决定价格波动幅度 8(五) 生长期决定价格波动周期 1()(六) 主要粮食的价格波动特点一一蛛网模型 10二、 猪肉的价格波动规律…弱蛛网模型 12(一) 需求从快速增长到平稳增长 12(二) 供给大幅波动 13(三) 供求缺口对价格影响更明显 13(四) 弹性对价格影响大 14(五) 生长期较粮食更长 15(六) 猪肉价格波动特点——弱蛛网模型 15三、 其他食品的价格波动规律 16(一) 蔬菜价格具有短周期的弱蛛网模型特征 16(二) 奶类和蛋类类工业化供给,属弱蛛网模型 17(三) 大豆、植物油、棉花和食糖进口量大,受制于国际市场价格 19四、 下半年食品价格稳定同比涨幅回落 20(一) 粮食供求从紧平衡到基本平衡,下半年粮价趋于稳定 20(二) 下半年猪肉价格涨幅回落,弱蛛网模型拐点将到来 22(三) 蔬菜价格二季度最低,三四季度同比涨幅回落 24(四) 二季度食品价格同比涨幅最高,下半年回落 24插图目录 27表格目录 27食品的供求缺口决定价格波动方向,价格弹性决定价格波动幅度,生长期决定价格波动周期。从主要的品种来看,粮食的价格波动基本遵循“蛛网模型”,猪肉的价格波动遵循“弱蛛网模型”,其他食品中的蔬菜、奶类和蛋类也具有弱蛛网模型特征,但是进口量大的大豆、植物油、棉花和食糖等,蛛网模型特征不明显,主要受制于国际市场价格。根据主要大类食品的供求缺口、价格弹性、生产周期的特点,我们预测下半年国内的粮食价格将保持稳定,生猪价格将维持相对高位,蔬菜价格绝对价格继续走低。下半年食品绝对价格整体将趋于稳定,同比涨幅受翘尾因素影响快速回落。粮食的价格波动规律■…蛛网模型(一)小麦和大米需求稳定,玉米需求持续增加过去二十年我国小麦需求量基本稳定。1992年我国小麦消费10905万吨,2010年为10950万吨;扣除用作饲料的部分,1992年国内消费小麦10630万吨,2010年9650万吨,净减少980万吨,%,%。图1:小麦消费量自1992年以来保持稳定资料来源