文档介绍：湖南大学
硕士学位论文
A股与H股上市公司并购绩效对比研究
姓名:蔡军辉
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:张佳林
20051009
摘要
企业并购作为资本经营的核心内容,是一种通过转移公司所有权或控制权的
方式实现企业扩张和发展的经营手段。它的产生和快速发展对优化配置整个社会
资源、调整社会经济结构、增强中国企业在国际市场中的竞争力的产生了极为深
远的影响。通过企业并购行为可以实现公司的扩张、调整所有权和控制权的转移、
进而达到规模经济。企业并购促进了产业结构的调整和企业制度的变迁,带来了
企业资本运作的增值,增强了企业的竞争实力,是企业发展的根本动力。
本文首先综述了并购理论、并购动因和并购方式,然后基于市场模型 A 股
与 H 股公司并购后的超额收益进行了研究。研究结果表明,A 股公司并购后的
累积超常收益为负,而 H 股公司并购后的累积超常收益为正。对 A 股与 H 股并
购公司的经营业绩进行比较得出,大部分公司当年的净资产收益率和主营利润增
长率较并购前一年的高,而并购后一年净资产收益率和主营利润增长率比并购当
年有所上升的公司数减少了。H 股市场净资产收益率上升的公司所占的比例要大
于 A 股市场净资产收益率上升的公司所占的比例;而 H 股市场主营利润增长率
上升的公司所占的比例要小于 A 股市场主营利润增长率上升的公司所占的比例。
上市公司并购是优化资源配置、实现规模经济、降低交易费用、分散经营风
险、促进产业结构的转换和升级的有效手段,但实证研究表明,并购并没有给公
司带来预期的收益。这是因为上市公司并购行为是一项非常复杂的经济活动。并
购绩效的实现不仅跟公司并购的动因、并购后的整合有关,也受证券市场监管制
度、政府因素的影响。因此,建立完善的监管体制和发挥政府在并购中的积极作
用等是实现并购效应的重要保障。
关键词:公司并购;并购动因;并购绩效;超常收益;经营业绩
I
Abstract
Merger and Acquisition(M&A), core of capital operation, is to realize the
expansion and development of an enterprise by transiting its ownership and control.
Its emergence and fast development have very profound effects on allocation
optimization of social resources, economical structure regulation and enhance the
Chinese enterprises’ competition ability in the international market. M&A could
achieve enterprise expansion, transition of ownership and control and scale economics.
It is the essential motive forces for promoting the regulation of industrial structure,
changing of the enterprise’s system and enhancing petition ability of the
enterprise.
First, the theory, motive and method of M&A of A-shares and H-shares
companies based on the market model are presented. The research shows that, the
cumulative abnormal returns of A-pany after M&A is negative while for
H-pany it is positive. panies’ M&A shows that for most
enterprises Return on Assets and Core Return on Assets are higher than those
of former year. However, fewer enterprises coul