文档介绍：摘要西南交通大学博士研究生学位论文现金是公司中流动性最强的资产,同时也是获利最低的资产,在公司财务中起着重要的作用。持有现金主要有两个优点:一是可节省外部融资的交易成本,且不用为日常性的现金支付清算资产;二是可满足公司盈利性项目的投资需求和某些意外性支付。这就是提出的‘交易性动机’和‘预防性动机’。同时,持有现金也存在两大缺陷:一是持有现金的低收益;二是由经理人、控股股东‘自利动机’引起的现金持有代理成本。所以,公司的实际现金持有决策是大股东、中小股东、经理人等利益相关者利益较量的结果。,相当于净资产的.%。平均的现金持有量虽不能与世界性大公司相比拟,但其相对量却远远高于这些公司。与此同时,我国上市公司面临特殊的制度背景:一是公司信息不对称程度较高、资本市场发展尚不完善,导致公司外部融资成本增加,这会促使公司增加‘交易成本动机’和‘预防性动机’现金持有量;二是国有股处于控股地位,所有者严重缺位,为经理人现金持有自利动机创造了条件;同时,股权高度集中,对中小股东保护较弱,也为控股股东自利动机创造丫条件;三是经理人股权持有比例较小,经理人市场尚未形成,公司内外部约束较小,增强了经理人在现金持有和现金使用上‘自利行为’的可能。由此,我们以连续昊年以上有数据的晟罨ι鲜泄疚研究样本,运用分组回归、分位数回归等多种统计方法,论证我国上市公司现金持有的三大动机是否同时存在鞲龆那咳醣硐秩绾由现金持有动机共同决定的现金持有量对公司投融资行为的影响如何玫揭韵卵芯拷崧郏⑽夜鲜泄鞠纸鸪钟械摹灰壮杀径ⅰし佬远ⅰ岳同时存在,其中自利动机包括经理人和控股股东的自利动机;动机的强弱表现上,交易动机最强,预防性动机其次,自利动机最弱。境沙ば浴⑾纸流量、股利支付等‘预防性动机’代理变量与现金持有呈显著正相关关系;公司杠杆、营运资本、资本支出等‘交易成本动机’代理变量与现金持有呈显著负相关关系。怨扇ḿ卸取⒕砣顺止杀壤⒐扇ㄐ灾省⒍禄峁钩傻作为‘自利动机’代理变量时,股权集中度与现金持有量的关系尤为突出,且呈三次曲线关系。在股权集中度较低和较高区域,随着股权增加,控股股东对经理人自利行为的约束增强,现金持有随之下降;在股权集中度中间区域,随第
西南交通大学博士研究生学位论文着股权增加,控股股东利益侵占效应明显,现金持有随之增加。愿鞔变量对现金持有决策的解释能力吹髡鸕作为现金持有动机表现强弱的判别标准,发现我国上市公司预防性动机强于交易动机,而自利动机又相对更弱。⑹抵し⑾植煌莆癖尘昂椭卫肀尘跋拢纸鸪钟卸咳醣硐植煌通过公司规模以及股利支付将样本分为融资约束和非融资约束公司,实证发现融资约束公司现金持有预防性动机更强;以及融资约束公司现金持有预防性动机强于交易性动机。擞弥鞒煞址治龇ü菇斯咀酆闲灾卫碇副闓采用逐段回归模型,实证分析得出公司综合治理水平较高时,现金持有自利动机较弱;公司治理水平较低时,现金持有自利动机较强。擞梅治皇毓分析进行反向推论,发现在现金持有量不同的分位数区间,现金持有动机的各代理变量对现金持有的影响强弱不同。⑹抵し⑾窒纸鸪钟胁煌墓荆钕纸鹩跋煜碌耐蹲市形1硐植煌相应的投资效率普遍较低。纸鸪钟泄坑氩蛔愎鞠啾龋纸鸪钟泄会引起固定资产投资、长期投资增加,短期投资减少。但现金持有过量值影响下长短期投资、固定资产投资效率相对现金持有不足公司效率较低。纸持有过量样本,现金持有过量值与固定资产、长期投资显著正相关,与短期投资显著负相关;但是现金持有过量值影响下的投资行为对公司业绩无贡献,存在过度投资的现象。菔毙杂氤中韵纸鸪钟泄抗鞠啾龋涸菔毙怨公司,长期投资量会随现金持有过量值增加而增加,但过量值影响下的长期投资和固定资产投资行为与业绩呈负向关系,存在过度投资的现象;持续过量的公司,短期投资会随现金持有过量值增加而减少,而其他投资无影响。其中,持续两年过量的公司,过量现金运用到长期投资有利于公司业绩增长,但用于短期投资则会导致业绩下降。持续三年的公司过量值影响下的投资行为对公司业绩无贡献。⒁怨厩叭昃焕笃骄龀ぢ蚀沓沙ば裕灰怨竟扇ㄊ兄涤胝嗣婕值之比衡量股价偏离度;实证分析公司现金持有量是否能发挥其预防性动机的作用,选择较好的融资时机从而避免较高的融资成本纸鸪钟辛康亩嗌偈欠会影响公司融资时机选择偏好强弱⑾郑现金持有过量的公司更能发挥其预防性动机和交易动机的作用,具有强烈的融资时机偏好;蘼鄢沙ば高低,:现金持有量:现金持有动机;投资绩效;融资时机偏好第页
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