文档介绍：东北财经大学
硕士学位论文
基于Vasicek模型的利率期限结构实证与应用研究
姓名:陈传秀
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:佟孟华
20071201
摘要利率期限结构是指在相同的风险水平下,不同质债券的到期收益率与到期期限之间的关系。对瞬时利率建立期限结构模型,以便在此基础上合理地为利率衍生产品定价以及对冲利率风险,是利率期限结构研究的中心问题。随着我国债券市场的发展、金融创新的不断深入以及利率市场化进程的逐步推进,利率期限结构问题研究的重要性日益凸现。本文以P臀;⊙芯坷势谙藿峁鼓P停∪∫形天同业拆借利率作为短期瞬时利率的替代,样本的时间跨度为年月日至年眨灿个日利率数据。通过对P图其扩展模型进行实证与应用研究,目的在于揭示利率期限结构的理论与实用价值,为金融机构以及监管部门提供参考。本文的主要研究工作如下:一、实证研究部分本文通过在P突∩弦隚模型来反映利率的波动可能会随着时间而变化的情况,但考虑到收益率序列往往存在着对冲击的非对称反应现象,进一步构建模型来检验银行间拆借市场是否存在非对称波动的“杠杆效应”。实证结果表明,在P突∩瞎菇ǖ腅型是比较理想的,不仅能够反映拆借利率的期限结构,而且可以直观地刻画出利率的反“杠杆效应”。本文将利率期限结构的实证研究结果应用于利率衍生产品定价和利率预诶驶セ欢ḿ壑校疚母堇誓P偷木祷馗刺匦裕贸て谄骄利率水平近似代替远期利率以进行互换的定价。这样既体现了期限结构模型中利率的特性,又简化了互换定价的计算过程。结果表明,互换的固定利率与实际中的参考利率相差较小,这种替代利率的定价效果是比较理想的。萜谙藿峁鼓P投晕蠢蠢式性げ庖彩抢势谙藿峁沟闹匾Sτ谩本文对年罩月日这一时间段的利率进行预测,由二、应用研究部分测。·
预测利率的走势及分析结果可知预测利率与实际利率虽然存在一定程度的偏差,但整体预测结果比较准确,偏离可能是一些无法预期的市场因素导致的,本文的创新之处在于:一、在研究方法上,不同于已有文献大多单一地利用模型去解释拆借利率波动的非对称性影响,本文是在势谙藿峁鼓P偷幕上引入,模型,这样既能反映利率波动的非对称性,又能刻画出拆借利率的期限结构。并且利用了信息冲击曲线更直观地反映这种非对称冲击现象。二、在研究数据上,本文更新了以往研究期限结构模型的利率数据,选取的样本时间跨度是年罩月日。采用更新的利率能够反映出近期市场利率的期限结构,模型更具适用性。是根据期限结构模型的均值回复特性,用利率的长期平均水平近似代替远期利率。这样不但充分利用了利率均值回复特性而且在一定程度上简化了互换定价的计算过程,不失为一种较有效的近似方法。关键词:利率期限结构,P停珽P停驶セ欢ḿ郏利率预测这也是合理的。三、在利率互换定价中,与大多数学者具体地计算出远期利率不同,本文
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俺盘毕作者签名:两、ê予再、ㄐ《爵‰蜮硬鍪增韶葶醐碱籍籮匙与砰甍是本人在导师指导下,在《鲞眦谳镬:董蝇币滓飘良;看:住縤声捡废当救嗽诙ū辈凭东北财经大学研究生学位论文原创性声明日期:文呵年谠日东北财经大学研究生学位论文使用授权书日期:闖拢焕均已注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。本人郑重声明:此处所提交的博士/硕士学位论文东北财经大学攻读博士/硕士学位期间独立进行研究所取得的成果。据本人所知,论文中除已注明部分外不包含他人已发表或撰写过的研究成果,对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集体大学攻读博士,硕士学位期间在导师指导下完成的博士/硕士学位论文。本论文的研究成果归东北财经大学所有,本论文的研究内容不得以其他单位的名义发表。本人完全了解东北财经大学关于保存、使用学位论文的规定,同意学校保留并向有关部门送交论文的复印件和电子版本,允许论文被查阅和借阅。本人授权东北财经大学,可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文,可以公布论文的全部或部分内容。作者签名:导师签名:日期:陒拢籵日
第一章导论选题的背景及意义.√獾谋尘近年来,我国的金融体系正在发生巨大的变化,主要表现在金融市场在短短的十几年时间中取得了长足的进步,股票市场自不待言,债券市场发展迅速,衍生金融工具市场也蓄势待发,而且国内金融市场与国际金融市场的关系也在不断地加强。这些变化是金融体系内部技术、管制、竞争因素作用的结果,是一种全球性的趋势。与此同时,金融实践的变化对我们的理论和实证研究提出了新的挑战。金融市场在经济生活与金融体系中扮演了越来越重要的角色,利率问题是金融市场最基础、最核心的问题之一,几乎所有的金融现象都与之有着或多或少的联系,如何准确把握和驾驭利率的变动,是每一个现代经济参与者所必须面对和考虑的问题。利