文档介绍：厦门大学
硕士学位论文
利率期限结构动态模型及应用研究
姓名:杨海涛
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:黄长全
20060401
摘要利率是金融市场上的基础价格变量之一,利率期限结构是由某个时点上不同期限的利率所组成的一条曲线。市场利率的动态规律和利率期限结构动态模型一直以来就是金融研究的重要领域之一,国外对这方面已有深入的研究,国内在这方面的研究则开展较晚,尚未形成对利率期限结构动态模型的系统性的研究,而且对这方面的研究结论也存在着较多争议。本文在总结国内外有关利率期限结构的理论和研究成果的基础上,对中国国债的利率期限结构动态模型进行了相关实证研究,得出了一些富有现实意义的结论。论文首先对国内外有关利率期限结构的研究进行了比较详细的介绍,包括利率期限结构形成理论、静态估计方法、利率变动的行为特征和主成分分析、利率期限结构动态模型及估计方法。在随后实证研究的前两部分中,本文用上海证券交易所的国债交易数据,对我国国债利率期限结构进行了静态估计,并利用所得利率期限结构数据对利率的变动进行了主成分分析,得出了关于我国利率变动行为特征的一些基本结论。在实证研究的后一部分中,本文针对短期利率和收益率曲线的变动建立了模型,通过分析模型的估计结果,对中国的利率变动的行为特征进行了研究,并探讨了如何对利率动态行为建模。最后,在对实证研究结果总结的基础上,本文探讨了未来的研究方向。本文的创新之处是:通过对我国国债利率变动的主成分分析,发现影响不同期限利率变动的因素并不相同,并据此提出用中短期利率和长期利率作为驱动收益率曲线变动的两个因素,建立双因素模型来拟合中国市场利率的变动。本文的主要结论有:泄氖谐±室簿哂芯祷馗聪窒蠛退叫вΓ期限短的利率具有更快的均值回复速度和更强的波动性;跋觳煌谙蘩变动的因素并不相同,影响中短期利率变动的主要为水平因素,而影响长期利率变动的主要为水平和斜率因素;杂谥卸唐诶实亩浠恍杞⒌ヒ素的模型,而如果要综合描述收益率曲线的变动,可以采用以中短期利率和长期关键词:期限结构;主成份分析:最大似然法利率的变动为两个因素的双因素模型。
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第一章导论第一节研究的背景、目的和意义本章简要介绍了选择利率期限结构模型作为研究课题的背景和意义、文章的结构安排以及本文的创新之处。利率是借方为在一定期限内使用贷方提供的资金而付给贷方的报酬的一种度量,它是金融市场上的基础价格变量之一。利率期限结构某个时点零息票债券的收益率曲线。市场利率的动态规律和利率期限结构动态模型一直是金融领域一个十分重要的研究课题。在研究市场利率动态规律的过程中,国外学者们通过对国外的利率数据的实证研究发现,市场利率存在显著的均值回复咝云现象,而利率的波动则存在所谓的“水平效应即利率波动受到利率水平的影响6杂利率是否存在非线性漂移,学术界还未有得到统一的结论。为了更准确刻画利率的动态规律,学者们提出了很多模型,如、等。此外,还有针对市场利率变动的非正态性、尖峰厚尾以及波动聚集效应岢龅母8丛拥哪P停缢型、马尔科夫机制转换模型以及跳跃一扩散模型。可以看出,国外在研究利率动态规律和期限结构动态模型方面已有长足的进步,得出了一些基本结论,并形成了一套完备的理论体系。而在我国,这方面的研究是近几年才开展起来的。朱世武和陈健恒对利率的变动进行了主成分分析,研究了收益率曲线的主要变动形式。谢赤和吴雄伟通过广义矩法,用中国货币市场的数据,对P秃虲模型进行了实证检验。林海和郑振龙通过一个可变波动率的纯跳跃模型对中国政府利率变动行为进行了模拟和分析,并在考虑вΦ幕∩涎芯苛酥泄谐±实亩是某个时点上不同期限的利率所组成的一条曲线,它也可以表示为、猄甃、—,机波动模型、尤隚效应的模第一章导论
第二节文章的结构安排为。范龙振使用两因子P投陨虾Vと灰姿墓式了实证分析。这些对研究我国市场利率变动规律和如何建模等问题进行了初步而通过对我国在这方面的实证研究的综合考察,笔者发现:国内研究者们建立的模型主要都是用于刻画短期利率的变动,对于收益率曲线变动行为特征建模的则比较少。此外,国内研究很多都集中于验证某些模型,如瓜、等,而对这些模型加以扩展的则比较少。基于这些认识,本文的研究目的就是要综合分析收益率曲线上各点利率的变动特征,并尝试寻找一个合理的模型来刻画价、利率风险管理等提供支持。本文总共分为四章。第一章是导论。简要介绍利率期限结构动态模型的研究背景、研究目的、研究意义、论文的结构安排、论文的创新和不足之处等。个比较全面的文献综述。此章分为五个部分,包括利率期限结构的形成理论、利率期限结构静态估计、利率变动的主成分分析、利率期限结构动态模型以及利率期限结构模型的实证研究成果。第三