文档介绍：⑧浙炉鞘负硕士学位论文基壬蘑扳数握的圭国△,壁股差俭囡蠢塞证盆抚学科专业:熬量缝盗鲎研究方向:盐量丝盗璺指导教师:越里垩熬撞提交日期:二六年一月论文题目:甲图分类号:.密级:公开一
基于面板数据的中国股差价因素实证分析摘要在中国证券市场成立之初,为了保证国家对公司所有权的控制,一些公司针对国内投资者和国外投资者有区别地发行了两种股票,股和桑谕蹲收咧荒芡蹲蔄股,国外投资者只能投资伞年后,啥怨谕蹲收呖7拧5荁股必须用外汇交易,而我国对外汇的管制是非常严格的,所以仍然有很多投资者被拒绝在股市场门外。这种投资限制造成了同一公司的珊虰股股票同股、同权却不同价,一般地是上喽訟股存在较大的折价,且啥傻恼奂鄄皇且桓龀J虽然墒谐〉姆⒄乖N夜木媒ㄉ枳龀隽撕艽蟮墓毕祝但是股长期处于差价状态是不利于我国证券市场完善与发展的。因此如何认识股差价产生的根源和影响因素,并找出合适的解决办法,使市场由分割走向整合,由孤立走向统一,是我们股票市场目前急需解决的问题。本文正是从这点出发,试图做一些工作,对中国股差价问题做些解释,为管理部门的决策提供理论参考和依本文在股差价因素理论分析的基础上,将尽可能多的因素纳入面板数据回归模型,对中国差价因素进行实证检验。实证结果表明,股市场流动性差异、价格波动性差异、公司规模以据。浙江工商大学硕士学位论文
及股的相对供给是导致股差价的主要原因。公司业绩只在啥阅诳7徘岸訟、杉鄹癫钜焓怯杏跋斓摹;κ械腂股折价率要大于深市的烧奂勐剩斐烧庵窒窒蟮闹饕T蚴橇礁鍪场闪鞫院图鄹癫ǘ源嬖诓钜臁本文单位根检验和协整检验的方法的使用有效地避免了回归模型中存在的“伪回归”问题。与以前的研究不同的是,本文所有单位根检验和协整柃验均被置于面板数据分析的框架中。面板数据单位根和协整检验方法在中国的应用研究很少,本文的工作算是一个尝试。关键词:桑珺股,差价,面板单位根,面板协整
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引言一、本文的研究背景从第一家证券交易所——汉Vと灰姿闪⑺闫穑诓蛔甑氖奔淠冢场发行了一种针对外国投资者的特种股票——伞T饶月日以前,二、本文研究的意义所谓市场分割就是市场问的流通障碍和差异及其导致的剧质产品在才兑换的国情下,为了吸引境外投资者,为企业筹集宝贵的外汇资金,我国证券市月掌穑惩夂细窕雇蹲收、隹梢栽诜稀ㄌ跫那疤酕投中国证券市场从无到有、从小到大、从分散到集中、从区域性到全闰性,取得了举世瞩目的成绩。由于中国经济的新兴、转轨等特点,中国证券市场在取得巨大成就的同时,不可避免存在一系列的问题。而其中一个突出的问题就是股市场分割问题。场的各种差异9善笔谐》指钍侵甘谐∥式灰谆啤⑼蹲收吖钩傻牟钜斓贾峦质的股票在价格收益率和风险等方面呈现出较大的差异。年代初,在抵御外来金融冲击的能力还非常弱而对资本项目进行一定的管制、实行人民币的非自由国内投资者是不允许投资傻模馔蹲收庖膊荒芡蹲蔄股。年日后,啥怨诰用窨7拧5牵捎贐股是使用外币交易,而我国对外汇管制又较严格,所以不少国内投资者仍然被排挤在墒谐∫酝狻K淙话资丁桑腔竦肙矢癖匦胪ü笈矣型蹲适钕拗啤U庵滞蹲氏拗造成了同一公司发行的股同股、同权,却不同价,且呈现出较火的风险差异。这就是中国的股市场分割问题。股市场分割最主要的表现形式就是股价格差异,消除市场分割的最主要的任务就是消除股价格差异。所以,如何认识股差价产生的根源和影响因素,并找出合适的解决办消除或者减少股差价,使市场由分割浙江工商大学硕士学位论文本文对市场分剖的定义是间接引Ⅲ刘听的文献·的定义。
三、,是我们这个市场目前急需解决的问题。本文正是从国外学者对国外外资股溢价问题的研究发现在芬兰受限制的股票的平均价格高于不受限制的股票。据此他建立了一个修差异可以解释芬兰市场上双重上市公司国外上市证券相对国内上市证券的溢价。和舀在对泰国证券市场的实证研究中发现,向国内投资者而言,获取大企业的信息相对于获取小企业的信息要更加容易。因此,国外投动性很低的股票有着较高的期望收益,并因此定价较低以补偿投资者所增加的投这点ⅲ酝甲饕恍┕ぷ鳎灾泄鶤、刹罴畚侍庾餍┙馐筒⒍灾泄善笔场的发展提出些建议,为管理部门的决策提供理论参考和依据。ü鄄月到年路依嫉挠泄毓竟善奔鄹瘢正的模型,分析了不受限制股票价格出现溢价的原凶在于:外国投资者投资不受限制的芬兰股票的要求收益率为无风险利率,而围内投资者投资不受限制股票的要求收益率是在无风险利率的基础上加上不受限制股票相对于国内市场指数嗟庇谝桓鐾蹲首楹的系数乘以国内市场收益率。即认为零风险的最后对此假设进行了检验,回归结果证