文档介绍：天津大学
硕士学位论文
我国国债利率期限结构实证研究
姓名:刘伟
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:杨宝臣
20070601
摘要关键词:≤霭馈,利率斯限结构三次多项式模型主成分分析利率期限结构理论研究是金融研究中最具挑战的课题之一,也是目前固定收益证券以及金融工程领域里一项十分重要的基础性研究工作。本文首先回顾了利率期限结构理论近二十多年的发展历程,分别在广义均衡框架和无套利框架下分析研究利率期限结构具有代表性的模型。对我国国债收益率曲线的形状进行了静态拟合的实证分析,拟合出目前我国国债收益率曲线的大致形状。然后对上交所公布的国债收益率曲线上不同主干点的到期收益率进行一价差分后进行收益率曲线变动模式的动态主成分分析研究。从而得到有指导意义的相关结论。本文使用三次多项式模型得到我国年律辖凰势谙藿峁梗证结论认为:三次多项式模型在模拟我国国债利率期限结构方面具有很强的实用性和有效性。在分析我等特征的基础上,得出我化,国债期限结构不合理,存在着诸如偏低、长短期收益率曲线利差偏小等问题,应引起相应重视。研究我国国债收益率曲线的变动方式,实证结果表明交易所国债市场的有效性不断提高。目前,’我国国债市场仍然存在很多不利于形成完善、合理的利率期限结构的因素、这些问题是未来国债市场改革的重点,因此,在最后提出了几点完善我国国债利率期限结构的建议。
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第一章绪论选题背景期限结构反映了市场参与者对利率变化的预期,其中暗含的信息既是宏观经济、论已经不能满足日益发展的实践步伐,利率期限结构研究开始向用复杂的数理模利率期限结构是指在金融市场均衡状态下,无风险零息票国债的到期收益率与到期期限之间的关系,以图形表示的利率期限结构称为收益率曲线。因为利率金融管理的依据,又是众多金融衍生品定价的基础,因此可以说利率期限结构是整个金融体系的基准,是资产定价的参照系,所以有关利率期限结构的研究与分析一直都是金融学和经济学研究的重点和难点。传统利率期限结构理论的研究重点,集中于讨论收益率曲线形状及其形成原因,并用于解释三个重要经验事实:不同期限国债利率随着时间一起变动;典型收益率曲线总是向上倾斜;收益率曲线总是发生平行移动而非扭动。在历史上有相关的三种理论,即纯预期理论、流动性偏好理论、市场分割理论。随着国际金融市场的蓬勃发展和证券衍生产品的问世,传统利率期限结构理型描述利率运行轨迹的方向发展。世纪年代之后,西方大量研究工作表明,在确定利率时,许多因素共同起作用,且各种利率的运动过程均表现出一定的随机性,但同时还具有向一个均衡水平靠拢的均值回复行为,因此收益率曲线的形状也会随着时间而改变。为描述利率的随机行为,利率期限结构研究中开始引入随机微积分,用随机利率期限结构模型来刻画利率与期限之间的非确定性函数关系及其变化特征。同西方高度发达的金融市场实践与理论背景相比,我国金融市场并不发达,利率市场化仍是我国金融市场发展的一大目标,为了更好地了解我国国债市场和变化方向,为中央银行制定货币政策及投资者投资决策提供重要参考依据,需要根据利率期限结构理论对我国国债利率期限结构进行研究。然而,由于我国国债市场发展仍不完善,市场利率仍是人民银行管制背景下局部市场化的结果,金融机构利率风险管理意识仍相当薄弱,所以我国对利率期限结构理论的研究还停留在由简单介绍和定性分析向定量实证研究过渡的层面上,特别是对国际先进的利率期限结构理论和实证方法在我国应用与改进的研究,我国基本上仍处于起步阶段。.
研究思路与方法