文档介绍：改进后杜邦分析模式综述财务分析论文改进的杜邦分析与传统的杜邦分析最大的不同点是从“乘法”变成了“加法”,这个观点看起来似乎较浅显,但却包含了深层的意义,因为这个“加法”让我们更清楚的认识到“净资产收益率”这个企业核心财务指标的真实内涵,它是由企业通过经营创造的“净经营资产利润率”与通过有息负债体现的“杠杆贡献率”两部分相加组成,对于分析企业财务问题更有帮助,即可以更清晰的找出企业究竟是经营方面出了问题,还是金融活动出现了状况。1传统杜邦分析的疑惑与改进杜邦分析的优势我们首先来看看改进杜邦分析和传统杜邦分析的核心公式比较:改进杜邦分析:净资产收益率=净经营资产利润率+杠杆贡献率;传统杜邦分析:净资产收益率=总资产利润率×权益乘数。,常给我们带来一些疑惑,其中最常见的就是权益乘数指标,由于权益乘数=总资产/(总资产-总负债),这就造成总负债越高,权益乘数越高,相应贡献的净资产收益率越高,那么总负债的高低究竟是否安全合理,是否会给企业带来更多的利润,无从考究。而在改进杜邦分析中,“杠杆贡献率”指标,则很好的诠释了这一点,它的相关公式如下:杠杆贡献率=经营差异率×(净负债/股东权益)其中:经营差异率=净经营资产利润率-净利息率,它表示每借入1元债务资本投资与经营资产产生的收益,偿还利息后剩余的部分,这部分剩余收益归股东所有,这个指标可以很好的衡量借款是否合理,如果经营差异率为正值,借款可以增加股东权益,而负值则会减少股东权益,所以“净经营资产利润率”是企业可以承担的税后借款利息上限,也就是说,如果净经营资产利润率还满足不了筹资的利息,那带息负债将是一件得不偿失的行为。同时,我们在“杠杆贡献率”的公式中可以看到一个“净负债”的概念,它用公式表示为:净负债=金融负债-金融资产,即公司“短期借款”、“交易性金融负债”、“长期借款”、“应付债券”等等一系列带息的负债,用可变现的金融资产抵减后剩余的负债,也等同于无法立即偿还的带息负债,这部分负债才是起到杠杆作用的负债,因为无息负债并没有固定成本来负担,将其计入财务杠杆,会歪曲杠杆的实际作用。以“净负债/股东权益”衡量的财务杠杆,可以更好的辅助判断“经营差异率”,过度进行有息负债时,除了增加财务风险以外,利息率也会不断上升,如果使“经营差异率”缩小,那么加大财务杠杆则不是明智之举。我们可以得出一个结论,在公司没有其他方面考虑的因素下,只有可以使“经营差异率”扩大的财务杠杆才是合理的。在实践中,我们也会遇到一种情形,即当公司采取保守的营运策略时,“金融负债”的规模要大大低于“金融资产”规模,这会使“净负债”出现负数,从而引起“杠杆贡献率”为负,影响“净资产收益率”,对于这种现象,可以认为是公司闲置的货币资金过多,暂时没有好的项目投入,在注重安全的同时,降低了使用的效率。“总资产报酬率”指标,虽然可以使用扣除非经营损益后的净利润,但仍然没有区分经营资产和金融资产以及经营活动损益和金融活动损益,造成“总资产”和“净利润”不匹配。举个例子,如果一个公司某一段时间内手中现金比重过大,也会造成其总资产报酬率偏低,但这能说明企业资产质量不佳吗?显然是值得商榷的。从财务管理的角度来看,公司的金融资产是尚未投入实际经营活动的