文档介绍：公司重组
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主要重组方式一览
业务出售(Sell-off / Divestiture)
资产互换(Asset Exchange,or Swap)
换股(Split-off/up)
分立(Spin-off)
股权切离(Equity Carve-out)
定向股票(Targeted Stock)
LBO/MBO:回购股票,私有化
重组目的:获取股票市场重新信任
参考:《接管、重组与公司治理》
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以改善公司治理和产权改革为目的的重组(LBO/MBO,改善激励
以提高经营效率为目的的重组(业务流程优化重组,提高经营效率)
基于产能过度的重组(退出过度能力,限制恶性竞争)
基于资本市场估价理念偏好变化的重组(业务收益的风险结构重组,匹配投资者的风险收益偏好)
基于监管规则,改善上市公司融资功能的重组(资产置换,买壳)
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一. 为什么重组?
成长型企业业务专一,企业价值增加来自增加主业或相关业务投资,外部公众股东与内部控股股东利益一致。此时,无重组的外部压力和内在要求。MicroSoft,Dell
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1. 公司组合的多元化业务未上市,没有象专业化上市公司那样公开披露信息,信息不充分,而Analyst Specialization , 增加了投资分析家和投资者对公司估值难度,导致Conglomerate Stock Breakups/股票市场低估(Discount)。
Gilson, S. C., P. M. Healy, Christopher F. Noe, and K. G. Palepu. "Analyst Specialization and Conglomerate Stock Breakups." Journal of Accounting Research 39, no. 3 (December 2001).
Gilson, S. C. "Analysts and Information Gaps: Lessons From the UAL Buyout." Financial Analysts Journal 56, no. 6 (November/December 2000): 82-110.
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多元化企业市值:Discount or Premium?
diversified firms trade at a significant premium.
“Diversification Discount or Premium?
New evidence from BITS Establishment-Level
Data”resource-based theory of diversification as
well in that firms are more likely to diversify
when faced with opportunities for exploiting
potential synergies and when they have enough
financial resources to do so.
BELEN VILLALONGA, 2001, Harvard University
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产业组织学家和金融经济学家之间,以及金融
经济学家之间尚无一致结论。
措施:对未上市的业务单元象上市公司那样
增加信息披露,使投资分析家和股票市场合
理估价。
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,资本增值风格和风险不一致,使价值型和增长型投资者均不认同,股票市场对公司股票价值产生discount。
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3. 公司下属业务受到股票市场的追捧程度不同。某些业务的概念和成长潜力为股票市场特别追捧。
解决方案:股权切离
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4. 股票市场估价理念变化,Valuation/Pricing
处于低谷,公司股票价值显著低估。
解决方案:大股东回购,甚至退市,不受股票市场评价。
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