流动性陷阱与日本的经济萧条.doc

文档介绍：流动性陷阱与日本的经济萧条虞吉海王劲松* 内容提要日本自1991年泡沫经济崩溃后一直处于萧条状态,在预期通货紧缩和收入下降的情况下已经陷入流动性陷阱。这种流动性陷阱具有的新特征使日本政府传统的货币政策、财政政策和金融改革在新形势下失效。日本经济只有实施通货膨胀目标政策及进行永久性减税,并努力进行产业结构调整,才能走出萧条。关键词流动性陷阱日本经济萧条*虞吉海王劲松:复旦大学世界经济系硕士生复旦大学南区23楼201室 200437 电话:[phone]。从1995年起日本的货币市场利率低于1%,%。由于去除利率的最后几个小数点不会产生任何重大影响,日本经济实际上已经陷入典型的流动性陷阱。流动性陷阱理论产生于20世纪30年代的大萧条。当时凯恩斯认为,名义利率接近于零,人们的货币投机需求为无限,增加货币供给不能降低利率,也不能增加收入,经济陷入“流动偏好陷阱”。1937年希克斯(Hicks以IS-LM模型阐述了凯恩斯理论及流动性陷阱。在IS-LM模型中,若名义利率很低,人们货币需求的利率弹性就无限大,LM曲线成为水平。此时国家货币当局想用增加货币供给来降低利率以刺激投资,是不可能有效的。水平的LM线即为“流动性陷阱”。30年代大萧条过去后,特别是战后各国的利率水平远远大于零,流动性陷阱只是出现在宏观经济学的教科书中。直至最近几年,美国、欧洲和日本的利率持续下降,经济学家对利率接近零水平的货币政策有效性做了一系列分析,流动性陷阱理论才又逐渐引起人们的注意。按照传统的流动性陷阱理论,如果一国发生流动性陷阱,只要实行扩张的财政政策,就能走出经济萧条。从90年代初以来日本政府出台了一系列的财政刺激政策,每次推行时虽然整体经济在一段时间内会有明显回升,但却没有收到足够而持续的效果。这说明传统的流动性陷阱理论不能说明当今日本经济的实际情况。为了解释这些宏观经济问题,我们必须另外考虑到:期间选择问题;开放经济问题;金融机构问题。下面应用保罗・克鲁格曼(,1999的一个期间优化选择模型,重新阐述流动性陷阱理论,并且应用此模型对当前日本经济如何走出萧条提出几点看法。一、新角度的流动性陷阱理论(一模型介绍假定一个单产品的社会,参与人的效用函数为:U=1-Q6Ct1-QDt(1 其中Ct为T期的消费,Q为风险规避系数,D为贴现率,此效用函数为递减的增函数。每个参与人通过出售自己的要素(劳动或资本,获得现金形式的收入Yt。在T时期初期,参与人在资本市场上把一定的货币以利率i购买债券,剩下的货币为Mt(消费者在T期的消费Ct*Pt不能超过Mt,同时通过出售自己的要素得到下一期的收入Yt+1。政府在此模型中起到两个作用:一是在T期初期的资本市场上通过买进或卖出债券进行公开市场业务,二是在T期末期进行征税和转移支付。有了这个模型,再假定从T=2期开始,产量(即收入保持在一个稳定水平Y*,政府的货币供给量也稳定在M*。通过这样两个关系式,就可以得到T=1期的价格水平P和利率水平i了。第一个关系式来自货币方面。在正常情况下,即名义利率i>0时,参与人除了持有消费所需的现金外,其他的都投入资本市场。因此:Ct*Pt=Yt*Pt=M,即P=M/Y(2正常情况下价格与货币供给量成正比例关系。第二个关系式来自期间优化选择。参与人每放弃一单位货币的消费而把它投入资本市场,那么他就放弃了1/P单位的现时产品,而获得了(1+i/P*单位的未来产品。参与人的最佳选择是一单位现时货币的边际效用等于一单位未来货币的边际效用,由于T=1时消费的边际效用为C-Q,T=2时为D(C*-Q,对(1式求导可得:C-Q/P=D(C*-Q(1+i/P* 由于产品的消费C等于产出Y,所以:1+i=*DP(Y*/YQ(3通过(3式可知当期价格水平越高,名义利率越低。(2、(3两个关系式可通过图表示,如下图:MM线即(线即(3式,交点为1。由图可知,T=1期货币供给增加则MM线右移,从而导致价格上升,利率下降。(二流动性陷阱假定经济开始处于点1的状态,中央银行在T=1时期不断扩大货币供给,导致MM线右移(假定参与人预期T=2时期以后货币供给不变,即预期中央银行会执行各种政策来维持价格的稳定,线最终相交于点2。如果中央银行再增加货币供给,经济会不会处于点3的状态呢?答案是否定的。由于名义利率不可能为负,因此任何超过点2的货币供给都将被人们所持有。这样的话,货币成了人们手中可替代债券的资产,同时由于人们预期通货紧缩,不会把所有的货币都购买消费品,(2式P=M/Y就无效,MM线也就不存在。中央银行虽然不断增加货币供给,但经济只是停留在点2,传统的货币政策失效,这就是流动性陷阱。什么情况下才会发生流动性陷阱呢?由(3式可知,当P*/P过低或Y*/Y过低时都