文档介绍：““Let me help you out of the Let me help you out of the water or your will drownwater or your will drown””———— said the friendly monkey said the friendly monkey and placed the fish on a treeand placed the fish on a tree资产证券化资产证券化资产证券化资产证券化Asset SecuritizationAsset Securitization??七十年代始于美国的资产证券化极大的改变了西七十年代始于美国的资产证券化极大的改变了西方发达国家的资本市场及融资观念,起始于银行方发达国家的资本市场及融资观念,起始于银行业的信贷资产业的信贷资产??资产证券化是指将缺乏流动性的资产证券化是指将缺乏流动性的资产资产,转换为在,转换为在证券市场证券市场上可以自由买卖的上可以自由买卖的证券证券的行为,使其具的行为,使其具有流动性有流动性??实现资产的证券化,必须精心设计三个机制:资实现资产的证券化,必须精心设计三个机制:资产组合机制、破产隔离机制和信用增级机制产组合机制、破产隔离机制和信用增级机制资产证券化资产证券化??指指资产所有者资产所有者作为发起机构,作为发起机构,将资产信托给受托将资产信托给受托结构结构,由,由受托机构受托机构以资产支持证券的形式向投资以资产支持证券的形式向投资者者发行受益凭证发行受益凭证,以该资产所产生的现金支付证,以该资产所产生的现金支付证券收益的结构性融资活动券收益的结构性融资活动??证券化的资产必须是能够产生现金流的特定财产证券化的资产必须是能够产生现金流的特定财产或财产权利或财产权利??受托机构由依法设立的信托公司担任,信托公司受托机构由依法设立的信托公司担任,信托公司作为受托人管理证券化信托资产作为受托人管理证券化信托资产资产证券化融资的基本流程资产证券化融资的基本流程??发起人将证券化资产出售给一家特殊目的发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构机构(Special Purpose Vehicle, SPV) (Special Purpose Vehicle, SPV) ,,或者由或者由SPV SPV 主动购买可证券化的资产主动购买可证券化的资产??SPV SPV 将这些资产汇集成资产池(将这些资产汇集成资产池(Assets Assets Pool Pool ),并以该资产池所产生的现金流为),并以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资支撑在金融市场上发行有价证券融资??最后用资产池产生的现金流来清偿所发行最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券的有价证券举举例例??A: A: 在未来能够产生现金流的资产在未来能够产生现金流的资产??B: B: 上述资产的原始所有者,信用等级较低,没有更好上述资产的原始所有者,信用等级较低,没有更好的融资途径的融资途径??C: C: 中介(受托机构)-中介(受托机构)-SPVSPV??D: D: 投资者投资者??资产证券化:资产证券化:,,CC以证券的方式销售给以证券的方式销售给D D ??BB低成本地拿到了现金;低成本地拿到了现金;DD可能获得投资回报;获得获得了能产生可见现金流的优质资产了能产生可见现金流的优质资产举举例例??投资者投资者DD之所以可能获得收益,是因为之所以可能获得收益,是因为AA被被认定为在将来的日子里能够稳妥地变成钱认定为在将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西的好东西??SPVSPV是中介,主要是负责持有是中介,主要是负责持有AA并实现并实现AA与与破产相隔离,并维护投资者利益破产相隔离,并维护投资者利益??SPVSPV进行资产组合,对所持有不同的进行资产组合,对所持有不同的AA在信在信用评级或增级的基础上进行改良、组合、用评级或增级的基础上进行改良、组合、调整,目的是吸引投资者,为发行证券调整,目的是吸引投资者,为发行证券广义的资产证券化广义的资产证券化??实体资产证券化:即实体资产向证券资产的转换,实体资产证券化:即实体资产向证券资产的转换,以实物或无形资产为基础发行证券以实物或无形资产为基础发行证券??信贷资产证券化:把欠流动性但有未来现金流的信贷资产证券化:把欠流动性但有未来现金流的信贷资产(如银行贷款、企业应收帐款等)经过信贷资产(如银行贷款、企业应收帐款等)经过重组形成资产池,并以此为基础发行证券重组形成资产池,并以此为基础发行证券??证券资产证券化:即证券资产的再证券化过程,证券资产证券化:即证券资产的再证券化过程,就是将证券或证券组合作为基础资产,再以其产就是将证券或证券组合作为基础资产,再以其产生