文档介绍：我国证券市场中“适当性管理制度”探析【摘要】金融市场上投资者对其自身风险承受能力以及金融产品、金融服务真实风险的错估,在使其自身遭受损失的同时,也给整个证券市场带来了风险,而这些风险很可能攒积成金融危机。在这一背景下,适当性规则应运而生,我国的自律性规范多称之为适当性管理。我国目前的适当性管理制度在主体、保障措施、准入条件筹制度设计上存在缺憾,同时理清适当性管理与说明义务、买者自负规则的关系,并在此基础上提出了一些制度完善的初步设想。【关键词】适当性管理;中介机构;说明义务;买者自负金融产品、金融服务日益专业化、复杂化的趋势,使得投资者在进行证券交易时面临着极大的不确定性。投资者对其自身风险承受能力以及对金融产品、金融服务真实风险的错估,在使其自身遭受损失的同时,也给整个证券市场带来了风险,而这些风险很可能攒积成金融危机,事实上一些国家(比如口本)正是在金融危机的洗礼下才开始反思是否有一种规则或制度可修补这种投资者投资的盲冃性,减少证券市场的不稳定性。适当性规则即是修补投资者决策盲目性的产物。与各国的适当性规则或合适性原则不同,我国相关规范多使用“适当性管理”来形容这一规则或制度,而“管理”二字确有些屮国特色。一、我国现行自律性规范中“适当性管理制度”的具体内容(-)适当性管理制度的主体和适用范围我国现有的适当性管理规定将适当性管理制度的实施主体定位于证券公司这一中介机构。而根据2012年底证券业协会发布的《证券公司投资者适当性制度指引》,证券公司不仅是适当性制度的实施主体,并且是适肖性制度本身的建立者。该指引第一条即指出,为指导证券公司建立健全投资者适当性制度,保护客户合法权益,制定本指引。制定和实施这一制度均为证券公司的义务,证券业协会在适当性制度中仅仅起到指导的作用。我国现有的适当性管理法律规范并未将证券公司的所有业务涵盖在适当性管理制度中。《证券公司投资者适当性制度指引》将适当性管理制度的适用范围限定于“向客户销售金融产品或者以客户买入金融产品为目的提供的各项金融服务。”而上海证券交易所则根据不同业务的风险大小,将适用范围限定在融资融券交易、中小企业私募债券、债券回购交易、债券质押式报价冋购交易、约定购冋式证券交易、权证等风险较大的业务。(二)证券公司、投资者的相关义务根据我国有关适当性管理的自律性规范,证券公司的适当性管理义务主要包括以下五点:第一,了解客户,包括其基本信息以及财务状况、投资知识、投资经验、目标、风险偏好筹可以确定其客户筹级的其他信息;第二,了解金融产品或金融服务,并根据所了解的信息评估期风险等级;第三,进行客户风险承受能力和金融产品或服务的风险等级的匹配,向适当的客户提供适当的产詁或服务;第四,禁止欺诈,证券公司向客户出具的金融产品或金融服务材料不得含有虚假、误导性信息或存在重大遗漏,不得欺诈客户。第五,进行适当的投资者教育。投资者在适当性管理制度中的义务主要包括保证英提供的信息及证明材料真实、准确、完整,以及配合证券公司实施适当性管理。(三)适当性管理制度的保障措施为保障适当性管理制度的实施,我国有关适当性管理的自律性规范还特别就该制度的保障措施进行了说明。适当性管理制度的保障措施包括:第一,证券公司内控。内控主要通过明确各职能部门就适当性管理的职责分工、以及具体职责人员的绩效考核、问责等制度实现。第二,证券交易所的支持和监管。证券交易所为会员实现适当性管理提供技术支持,同时就会员履行适当性管理的情况进行监管,对违反相关适当性管理规定的行为进行处罚。值得注意的是,上海证券交易所在其《投资者管理暂行办法中》,将准入条件的制定作为其职责设定在适当性管理制度中。第三,中国证券业协会自律监管,中国证券业协会对证券公司投资者适当性制度的建立和执行情况进行自律管理。二、我国现行自律性规范中“适当性管理制度”评析(-)适当性管理制度的建立和实施主体适当性管理制度提出的重大前提即在于投资者非专业,其对于证券市场上杂乱的信息消化不能,导致无法挑选适合自身的金融产品或服务进行交易。而市场对于信息不对称有一个自发解,就像不懂汽车的普通消费者可以聘请汽车技术专家帮他购买汽车一样,投资者可以依赖经验、知识丰富的专业屮介机构所提供的信息,做出适合自己的投资决策。[1]具体到适当性管理制度,由证券公司为投资者分级,并提供适合其风险等级的金融产品或服务,以实现金融交易的适当性。适当性管理制度的设计和实施所带来的预期其为美好,问题在于证券公司作为证券市场上的中介机构,如果投资者给予其有效的利益激励和约束,其应当有动机独立、公止地对发行企业的证券品质进行评估,提供适当的信息给适半的投资者供其决策。[2]适当性制度的诞生即说明这种激励和约束远远不充分。原因在于最需要专业建议的屮小投资者往往承担不了这一成本。目前我国的适当性管理制度多见