文档介绍：华东师范大学
硕士学位论文
我国开放式基金业绩持续性研究
姓名:高晶晶
申请学位级别:硕士
专业:世界经济
指导教师:叶德磊
20100501
摘要随着我国证券市场的蓬勃发展,我国基金业近年来发展迅速,截止年底,我国共有家基金公司,换鹕鲜性诵校渲薪昃陀只开放式基金新建设立。面对这数以百计的基金品种,如何对其绩效进行科学地评价和分析已经成为人们关注的重点。在基金的评价分析中,无论是普通基金投资者还是专业的基金评级机构,都是通过对基金过去的业绩进行分析比较,并以此为依据来预期基金的未来收益。但基金业绩的历史表现能否预测其未来,也就是基金业绩是否具有持续性这一问题并没有一个公认的答案,特别是我国开放式基金发展历史较短,在这方面的研究相对发达国家更加缺乏,因而,本文就试图通过实证数据检验我国开放式基金业绩是否具有持续性。本文首先对基金业绩的评估方法进行了回顾和分析,继而对基金业绩的持续性进行了实证检验。本文对年日之前成立的只开放式股票型基金在年至年昴诘脑露取⒓径取肽甓取⒛甓缺硐纸辛艘导ǔ中的实证研究,以回归模型对基金绝对业绩进行检验,以列联表法对相对业绩进行检验。实证结果显示,基金绝对业绩在短期露取⒓径持续性不显著。基金相对行业平均水平的相对业绩无论是短期还是长期都没有表现出显著的持续性,即过去业绩位于行业平均水平之上的基金并不意味着未来业绩也能保持在行业平均水平之上。但基金相对市场基准获得超额收益的持续性在短期露内表现显著,而在中长期径取肽甓取⒛甓持续性不显著。因而在短期内,投资者可以通过投资那些短期内业绩表现优于市场基准的基金,以在未来获得超过市场基准的收益。与此同时,在选择基金时,投资者也不能过分依赖基金的历史业绩,而应综合考虑基金管理公司、基金经理等多种因素。关键词:开放式基金,业绩持续性,詹森指数
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高晶晶硕士学位论文答辩委员会成员名单教授华东师范大学姓名职称单位备注张祖郭晓合肖艳副教授
第一章导论一、问题的提出证券投资基金在我国发展的历史并不长,自年第一只“中国概念基金’’在香港联交所上市以来,大致经历了三个发展阶段,八十年代末到九十年代中期的早期探索阶段、年月日《证券投资基金管理暂行办法》颁布至年开放式基金设立前的封闭式基金发展阶段、以及年第一只开放式基金设立至今的开放式基金发展阶段。经过短短二十几年的发展,截止年底,我国共有家基金公司,#芾矸延么亿元①。证券投资基金正在更多地成为大众投资理财的工具,对证券市场投资者机构的优化、资本市场的发展、以及金融体系的改革都产生了积极和广泛的影响。随着证券投资基金的发展,基金绩效是否存在持续性这个问题引起了理论界和实务界的共同关注。基金业绩持续性是指基金的绩效不是随机分布的,而呈现出持续性,过去绩效表现好的基金在未来的一段时间绩效表现也好,而过去绩效相对较差的基金在未来绩效仍然表现得比较差。理论界对于这个问题的关注源于对有效市场的研究,根据有效市场假说的观点,利用现有的信息不能创造好于大盘的收益率,也就是说没有投资组合能够连续战胜大盘。而基金经理也是利用现有的信息来进行投资,如果市场是有效的,那么基金的绩效不能好于大盘,即使偶尔好于大盘,也不能持续。然而,国外大量的实证研究都表明,部分基金绩效确实可以好于大盘,因而检测这种效应能否持续就意味着验证市场是否有效。如果优于大盘的业绩不能持续,则可以认为好于大盘的绩效只是暂时的,可能是随机游走的,也就是说市场是有效的。如果基金绩效存在持续性,即投资基金能够持续地获得优于大盘的收益率,则证明市场并不是完全有效的。综上,理论界对基金绩效持续性的关注,是从关注市场是否具有有效性这个角度出发。实务界对于基金绩效的关注非常现实,因为基金绩效是否存在持续性关系着基金相关各方鹜蹲收撸鸸芾砣耍鸺喙苷叩鹊如何看待、使用基金绩效的历史数据。因而,基金业绩是否具有持续性影响着投资者的理财方式,堇丛矗荷虾2苹阈畔⒓际踝裕薰
二、国内外研究文献回顾国外研究文献回顾金钱、精力来评价基金公司、基金经理的情况,而只需通过历史业绩来选择基金进而影响了基金以及基金业的发展。对于投资者,如果基金的绩效具有持续性,那么投资者不必耗费大量的时间、品种,买入那些历史业绩相对较好的基金,卖空业绩相对较差的基金,即可以获得超额收益,进而使得所持资产得到增值。如果基金业绩不具有持续性,投资者就不应过多地关注基金的前期业绩,在面对基金公司对以往业绩的宣传时,能够理性的认为,好的业绩继续出现的概率并不大,也就是说不应当去追捧历史业绩表现好的基金。而应在投资时,更多地考虑基金管理公司的管理水平,公司治理情况,基金经理的判断能力,以及