文档介绍：我国开放式基金业绩中短期持续性实证研究
价值工程盟则年第6期Value Engineori;l! ,2006 我国开放式基金业绩中短期持续性实证研究Empirical Study in Short-Run Persistence of Chinese Open-end Funds 虞红霞YuHongxia;主子亮WangZiliang (山东大学管理学院,济南2501∞)(Sch∞.lofM田lagement~ Shandong Univeni町,Jinan2筑泊10,China)摘要:本主利用收益自相某单4t栓蜡方法对a田开放式基金2∞2-2ω4年的追营情况进行T业绩持鳞性评估,目的在于分析过去业绩?t预制幸蛊收益是否有帮助囚要证结果在明,农田开放式革企岚险调整的业绩在提期和中期并没有4现由持鳞品,~:币lepeper anall';明白epersíster皿e01 the open -fund.’ -adjU8ted retum. from 2002-2α) at examin fl8 whether p88t严rfonnanceis 8 gOOO predictor oc future a腼es?espenl臼tencein performance in由eohort ter田田、dmediu皿tennb脑edon Aut皿:orrelationCoe jcient Teot. And reveraala or n∞pel;Bistence ia m曲'且kely,曲。ù:持续险;自相是革数栓桂g风险调整收益Key words: persistence; au恼。rrelatiOl1coefficient阳tingjrisk-adju?ted retum 申圄毋羹号:F830立献标识确,AX章编号:1侃再-4311(2006)邸-0123,,(到(1 )马尔科夫检疆。o引曹基金短期业绩持续性的马尔科夫检验是将基金超我国首只开放式基金华安创新于2∞l年9月成额收益分为几种状态然后通过比较状态转移概率大立以来,已经有四年的历史。截至到2仪)4年底,我国市小对基金在相邻两个时间点上的业绩持续进行检验。场上共有开放式基金107只,,开具体来说,但基金超额收益序列分为盈利、亏损和持平放式基金已经是我国基金的主流趋势;建立开放式基三种状态,如果在两个相邻时伺点上基金超额收益所金业绩可持续性评价机制对基金市场健康发展具有非处状态相同,则认为主在金的业绩状态没有发生转移,否常重要的作用。首先,可以为监管部门建立基金业绩评则认为其发生了转移,分别计算相邻时间点上基金业价指标体系提供参考;其次,将有助于投资者作出合理绩状态发生转移和未发生转移概率,通过比较这两种的投资决策,引导市场资金向具有持续性业绩表现的概率大小,对基金业绩持续性进行判断。优秀基金流动,(2)收益自相6>关系鼓位验。展;第三,通过基金业绩是否具有可持续性研究,在很序列的m阶白相关系数指序列自身同其m期序大程度上将约束和引导基金管理公司的投资决策行列间的相关系数,表示原序列滞后序列问相关程度的为,重视其旗下基金业绩的可持续性,避免其受短期业大小。以基金的超额收益为研究序列,如果某基金的超绩目标驱使的短期行为。额收益序列的m阶自相关系数都很小,不显著大于0,1理论概述则可以认为该基金的业绩没有持续性,反之,如果显著基金业绩持续性考察的是在一段样本期内,基金大于0,则表明具有持续性。业绩是否稳定、是否具备前后的连贯性。基金业绩持续(3)编效二分法。性的研究主要有两种方法:绝对业绩持续性研究和相以每一时期基金表现的中位数为基准,将表现高对业绩持续性研究。若某基金具备;绝对可持续性是于中位数的基金认定为;赢家;(W),表现低于中位数指在串串本区间,某基金T期赚钱,在T+1期仍赚钱,或的基金认定为;输家;(L)。若前后期均为;赢家;(WW)者,该基金T期超越基准指数,在T+1期仍超越基准或;输家;(LL),则绩效具有持续性;若前后期表现不一指数;若某基金具备;相对可持续性是指在样本期致表现为;输家-赢家;(LW)或者;赢家-输家;(WL),间,在可比的基金群中该基金的业绩持续保持领先。基则基金业绩不具有持续性。绩效二分法可以利用叉乘金业绩的持续性研究是荔金业绩评价体系中一个重要比率(CrossProduct Ratio, CPR)和非参数双向表的组成部分,主要有以下几种检验方法:(non-