文档介绍：复旦大学
硕士学位论文
购并绩效与动因的理论分析和实证研究
姓名:黄立明
申请学位级别:硕士
专业:西方经济学
指导教师:袁志刚

嚣麓/淳蚬翰⑷研摘要关键词:翰ⅲ翰㈥蓝颍翰⒁窦ㄐ购并是经济学、金融学、管理学等学科的重要应用研究分支。目前关于购并的研究主要围绕购并动因、购并绩效、购并价值评估、购并融资、购并与反垄断等主题展开,而其中,购并的绩效和动因又是最基本的研究领域。本文主要的工作是对关于购并动因与绩效的理论分析和实证研究进行了文献综述和总结。全文共分四个部分。第一部分导论对购并的含义以及购并在中国发展的实践进行了简单的介绍和分析,以为以下的工作提供必要的感性背景。正文共分上下两篇。上篇综述了关于购并绩效的理论与实证分析,下篇综述了关于购并动因的理论与实证分析。在结语部分,以新古典经济学为基准点给出了一个关于购并绩效和动因研究的总结框架。!!琈琈也,,琭.,瓼,证琽甀甌,甧.,,甤簃、,¨
购并一词对应于英文术语淞&,包括收购与兼并两重意导论翰⒌姆珊思。从总体上来说,收购与兼并都是获得企业资产控制权的方式,但是两者具体的含义却有所不同。收购腔袢√囟ú撇腥ǖ男形!T谑展褐校环酵ü眯形获得某项资产,特别是获得该资产的实质上的所有权U飧龆ㄒ迩康鞯囊坏闶腔竦米产“实质”上的所有权,这里的资产既可以指金融资产,也可以是实物资产。根据这个定义,不仅仅对资产或者股票的直接购买可以看成是收购行为,而且曾经在中国十分流行的中方以资产入股成立合资企业的行为也可以看成新设合资企业对中方的收购,A硗庖桓鋈菀子胧展合嗷煜母拍钍莟么试谙愀鄣《公司收购与合并守则》中被翻译成“收购”,但是从更为常见的用词习惯来看,该词被翻译成接管更为妥当。唤鼋鲋溉〉每刂迫ǎ一怪溉〉镁Hā4取得控制权的角度来说,该词与收购的含义基本相同。但是就取得经营权而言,该词的意思则更为广泛。一词作为收购的同义词在年代的美国较为常见,因为当时的收购行为通常与公司管理层的变更或者公司战略的变更有关。另外值得指出的一点是,收购不~定通过购买现有的实物资产或者金融资产进行,也可以通过购买新创造的金融资产进行。比如福特就曾通过购买江铃汽车定向增发的新股对江铃汽车公司进行收购。兼并通常是指物体之间或者权利之间的融合或相互吸收。兼并是美国法律体系的用法,在英国的公司法体系中不存在兼并的法律定义,因此在英国的立法体系中,兼并与收购的含义区分较为模糊,通常认为,双方公司实力接近时称为兼并,实力悬殊时称为收购,同时兼并往往涉及到一方或双方企业的消失。在中国,兼并一词的正式用法始见于年沼晒姨甯奈⒐壹莆⒉普亢凸夜资产管理局联合发布的《关于企业兼并的暂时办法》,该办法将兼并定义为“一个企业购买其他企业的产权,使其他企业失去法人资格或改变法人实体的一种行为”。在年以及目前实行的《公司法》中不存在兼并的概念,而是以“合并”一词代之。合并分为吸收合并和新设合并。吸收合并是指一个公司吸收其它公司,被吸收的公司解散,这种合并即为兼并。新设合并是指在合并后双方公司均解散并成立新公司,这一方式在英语里成为部煞氤伞昂喜ⅰ薄A硗猓灿形南捉律韬并和吸收合并都作为广义的兼并。
国的这个资产重组概念更强调购并和公司重组行为的经济学抽象含义——资源配置。购方与本公司核心业务无关的业务部门剥离出去,在使用垃圾债券作为融资工具的购并中这种情况非常常见。另外,作为反收购的手段之一,一些公司会把自身资产中对对方最具吸引力的部分出售。一般来说,公司重组包括资产剥离股份,从而更集中地持有自己希望投资的公司的股份。在实际中,购并的概念经常被和资产重组的概念混合使用。在本文中所使用的购根据以上的定义,购并的交易通常包括以下几种形式购买方以现金购买它方的资产购买方以自己的股票购买它方的资产购买方用现金购买它方的股票购买方用自己的股票购买它方股票由以上行为而导致的两公司结合行为翰⒂胱什刈与购并经常使用的一个名词是资产重组。在成熟的经济体和资本市场中,购并行为通常和资产重组行为同步发生。比如说当~家企业购入另一家后,往往需要把被收、分立、分离氩鸱猽。其中资产剥离是指将公司的部分资产出售并得到现金或者有价证券作为回报。资产剥离的一个变形是股权剥离。在股权剥离中,公司将其某一全资子公司嵌懒⒎ㄈ的部分股权出售给他人,并因此形成一个新的法人实体。与股权剥离类似的重组形式是分立。在分立过程中,公司的某部分业务独立成公司,并且发行新股,但是新股是按原公司股东在原公司中的股权比例进行定向发售的,因此新公司的股东结构与原公司相同,并且都在原公司中占有股份。这里可能出现的另外一种情况是新公司股东将其在原公司中的股份全部折换成新公司的股份,如果出现这种情况,则成为分离。最后一种标准的资产重组形式是公司的拆分。拆