欧美去杠杆下中国债券市场的投资.pdf

文档介绍：债券市场2011年12月21日暴雨将至,债券为上债券策略——欧美去杠杆下中国债券市场的投资机会投资要点:z结论和投资建议:当前全球主要经济体都面临被动去杠杆的局面,本轮去杠杆面临比以往都更糟糕的条件,这就导致本轮去杠杆将是长期的,并会对证券研究报告证券分析师经济产生较大的负面影响。目前欧美经济增速都面临回落的风险,但欧元区屈庆A0230511040079的情况更糟糕,美国经济复苏基础好于欧洲,但存在受到欧元区负面影响的quqing@风险。在外围经济回落,欧洲银行资金需求较大,金融市场避险情绪上升,人民币升值预期减弱甚至出现贬值预期的情况下,明年外汇占款将出现大幅回落。明年上半年尤其是1季度仍然是欧债问题比较敏感的时点,金融市场研究支持不稳定因子多。总的来说,明年上半年尤其是1季度,海外经济将出现明显万淑珊回落,欧元区可能面临衰退,这将给国内债券市场带来较好的投资机会。******@z原因及逻辑:本轮去杠杆和历史上前几轮去杠杆相比,面临更为糟糕的条件,主要表现为:第一,目前政府开支的刚性更强;第二,当前的投资需求低迷;第三,当前消费需求不足;第四,当前劳动生产率比过去的几十年更难提高;第五,目前杠杆率较高,而经济十分脆弱。在去杠杆的背景下,欧联系人元区明年上半年很可能面临衰退的风险,主要原因为:第一,欧元区特殊结唐玲娟A0230511040045(8621)23297279构增加经济调整难度;第二,欧元区私人需求低迷;第三,持续的财政紧缩tanglj@导致政府需求低迷;第四,金融市场动荡将进一步阻碍经济恢复;第五,欧元区银行信贷紧缩加剧经济回落;第六,欧元区货币政策空间有限;第七,下半年随着欧债危机一些应对方案的细节出台,下半年市场能得到一定平复,经济信心将逐渐回升。美国的经济复苏基础好于欧洲,但同样比较脆弱,主要原因为:第一,房地产市场低迷,仍需较长时间等待需求复苏;第二,居民杠杆率有所下降,但储蓄率较低;第三,就业市场改善缓慢;第四,美国政策空间同样有限。在当时的欧美经济环境,明年外汇占款总体大幅降低,分布呈现前低后高。-,一季度外汇占款净增长持续为负。明年上半年尤其是1季度仍然是欧债问题比较敏感的时点,金融市场不稳定因子多。表现如下:第一,债务偿还高峰在2、3、4月份;第二,法国的AAA评级以及EFSF的AAA评级在3月份出评估结果;第三,意大利的债务可能面临重组;第四,希腊可能面临是否退出欧元区的选择。z与大众有别的认识:明年人民币并不会出现趋势性贬值,仅会增加双向波动的幅度,在这样的情况下,明年热钱流入不太可能为负,预计全年仍将保持2000-3000亿的流入规模。欧债危机最危险的时候还未到来,明年上半年是对欧债最具考验的一个时期。金融市场仍有可能出现大幅波动。地址:上海市南京东路99号电话:[phone]上海申银万国证券研究所有限公司持有或交易股票及其衍生品,在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务;本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,持有比例可能超过已发行股份的1%,还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。pliance@索取有关披露资料或登录栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。2011年12月暴雨将至,债券为上目录引言.......................................................................................,去杠杆叠加经济衰退才可怕.............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................