文档介绍：金融工程案例分析一、案例背景2008年10月20日,中信集团旗下的小信泰富召开新闻发布会。屮信集团主席荣智健表示,由于屮信泰富的财务董事越权与香港数家银行签订了金额巨人的澳元杠杆式远期合约导致C经产生8亿港元的损失,他说,如果以日前的汇率市价估计,这次外汇杠杆交易可能带來高达147亿港元的损失。屮信泰富的公告表示,有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批,其潜在风险也没有得到评估,因此已终止了部分合约,剩余的合同主要以澳元为主。管理层表示,会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同,包括平仓、重组合约等多种手段。荣智健在发布会上称该事件屮集团财务总监没仃尽到应尽的职责。他同时宣布,财务董事张立宪及财务总监周志贤U提请辞职,并获董事会接受,而与事件相关的人员将会受到纪律处分。自即日起,屮信集团将委任莫伟龙为财务董事。由于这笔合约的期限为二年,荣智健说如果以目前的汇率市价估计,这次外汇杠杆交易可能带來高达147亿港元的损失。屮侍泰富在澳人利亚有SINO—IRON铁矿投资项目,亦是西澳最人的磁铁矿项整个投资项目的资本开支,除日前的16亿澳元之外,在项H进行的25年期内,还将至少每年投入10亿澳元,很多设备和投人都必须以澳元來支付。为降低澳元升值的风险,公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约,对冲澳元、欧元及人民币升值影响,其中澳元合约占绝人部分。由于合约只考虑对冲相关外币升值彩响,没有考虑相关外币的贬值可能,在全球金融危机迫使澳人利亚减息并引发澳元下跌情况下,2008年10月20口屮信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价,澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元;11月14日小信泰宮发布公告,称中信集团将提供总额为15亿美元(约116亿港元)的备川信贷,川于重组外汇衍生品合同的部分债务义务,屮信泰富将发行等值的可换股债券,用來替换上述备用信贷。据香港《文汇报》报道,随着澳元持续贬值,屮信泰富因外汇累计期权U亏损186亿港元。截至2008年12月5日,,在一个多月内市值缩水超过210亿港元。另外,就中信泰富投资外汇造成重人亏损,并涉嫌信息披露延迟,香港证监会正对其展开调査。二、小信泰富得衍生品合约性质小信泰富结构化衍牛•品合约条款分析合约名称:AUDTargetRedemptionForward合约实质:Accumulator 谐音(Ikillyoulatter)合约标的:澳元/美元汇率合约期现:24个月交易方式:当澳元/美元汇率市价高于协议汇率时,小信泰富可按协议汇率兑换1000力澳元。当澳元/美元汇率低于协议汇率时,屮信泰富须按协议汇率兑换2500丿j澳元图1 11/2007-10/2008美兀/澳元汇率杠杆率::每月结算敲出条款:累计盈利350Jj签订日汇率现价:::2008-10-15这份合约虽然名为澳元远期合约,但却有着不对称的杠杆率和盈利封顶(敲出条款)。仅凭这两项条约我们就可基本断定,屮信泰富签订的TargetRedemptionForward实际上并不是一份单纯的远期合约,umulator(累计股票期权)的结构性金融产品。umulator属于不具备套期保值功能的投机工具。因此,中信泰富从一开始就偏离了套期保值的目标,当合约签订便背负了巨人的投机风险。从图屮可以看出,在合约签订日(Jull6,2008)之前,,并且由于美元走弱和铁矿石等资源类簡品价格强势,使得分析师普遍认为澳元还将继续上涨。如果此时小信泰富按照某个协议汇率签订为期2年的远期合约,即是符合套期保值原则,能够有效对冲汇率风险的合理做法。在此背景下,投行设计的OTC合约不仅冠以远期合约套期保值之名,并且还提供了明显低于市场价格的协议汇率(),成为促使小信泰富进行交易的主要诱饵。但是,投行为提供优惠汇率而附加的敲出条款和杠杆率却是其陷阱所在。从合约内容小可以看出,若澳元走高,对投行有利的敲出条款将被激活;当澳元下跌,企业却没育对应的条款保护,。屮倍泰富之所以最终接受了这一风险不对等的合约,显然是被眼前的现实利益和复杂的合约条款所迷惑,从此陷入投行设下的投机陷阱。以下,”.中信2羌元/澳元盈利350万美元,后1用23个月没有任何护,屮信泰富被动廉受高汇率的压?(L9749介约签订口第1个月第24个n图2澳元升值时敲出条款彼激活澳元人幅升值可以看到,若澳元汇率人幅升值,则敲出条款被迅速激活。umulator在余下期限内无法发挥套期保值作用。因此,umulator不属于套期保值工具。澳元