文档介绍：主题2003年:在渐进式制度变迁中分享经济增长2004年:从经济增长到企业成长说明:文中图表除特别说明外,均来自博时基金管理公司。2003年:回顾与启示“历史表明,人们过去做出的选择决定了其现在可能的选择”。--1991年诺贝尔经济学奖得主诺斯,《经济史中的结构与变迁》一、2003年:回顾投资策略:从价格投机到价值投资关键词:核心资产、强者恒强、“漂亮50”博时2003年投资策略报告回顾二、2003年:启示启示1:2004年的起点并不是从最低点开始的!启示2:资本市场越来越开放-全球视野下的A股市场。二、2003年:启示启示3:机构投资者间的博弈真正开始了!启示4:价值投资的深化:如何评估一个企业的价值?一次博弈的结果与多次重复博弈后的选股标准:增长溢价与大盘溢价2004年:从经济增长到企业成长“中国经济由于经历了快速扩张而变得更加复杂,其积极参与者和成长性因素也随之骤增”。--厉以宁,《ChinaEnablingANewEraofChanges》零、逻辑一、观点1:“股权分割”问题在逐步改善预期的变化恐惧讨论期待二、观点2:不仅仅是人民币升值全球视角中的中国经济中国与美国在世界经济中的地位:1700—2015资料来源:AngusMaddison,2003,《世界经济千年史》。二、观点2:不仅仅是人民币升值汇率升值与资产价格理论:Balassa-Samuelsoneffects案例:日元的广场协定(PlazaAgreement,1985)推论:资产价格上涨日本汇率升值与资产价格的变化:1970-1997资料来源:奥村洋彦,2000,《日本“泡沫经济”与金融改革》。