文档介绍：对外经济贸易大学
硕士学位论文
我国创业板IPO抑价的影响因素实证分析
姓名:曹婷婷
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:严渝军
20100501
摘要在证券市场,普遍存在着旨巯窒首次公开发行的新股在上市首日初始收益率显著为正头⒋锕医衔3墒斓闹と谐∠啾龋谛滦说闹と谐中,这一现象更为普遍。我国的证券市场一直以来都存在着新股发行抑价现象,我国创业板中也是如此,较高的旨勐驶嵩斐啥妒谐〉牟晃榷ǎ跋熘と市场的稳健发展,由于创业板市场推出不久,过高的旨勐试斐闪苏鍪谐投机氛围浓厚,影响证券市场的资源优化配置功能。本文通过理论和实证的分析,研究创业板市场中旨巯窒蟮某梢蚣捌溆跋斐潭龋M芄晃9菇ㄒ桓鼋】稳定的市场提供一些改进意见。本文首先介绍了一些发达国家创业板市场中对于旨巯窒笱芯康睦砺成果,然后通过比较分析的方法比较了我国创业板同美国纳斯达克市场、英国谐∫约拔夜愀鄞匆蛋迨谐〉囊焱悖芙岢隽宋夜匆蛋迨谐∷赜械特点,基于这些理论基础,分析了我国创业板新股发行抑价现象的主要因素,结合统计和实证分析,建立回归模型,以此来衡量这些因素的解释力度,通过实证研究的结论,发现市场指数、首日发行换手率和首发价格是影响创业板高抑价的三个显著因素,同时也反映了创业板市场的定价机制和二级市场缺乏有效性,我国创业板市场需要进一步发展和完善。关键词:创业板市场,新股发行抑价率,询价机制
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第绪论研究背景首次公开发行是公司煞萦邢薰净蛴邢拊鹑喂司状蜗蛏缁峁诠ǹU泄傻姆⑿蟹绞健7⑿泄善庇兄谖9咎岣咧C龋筹集生产经营所需的资金,优化资本结构,不仅如此,同时还有助于改善公司的治理结构,为公司持续发展打下坚实的基础。恢倍际墙鹑诹煊蜓芯康娜鹊阄侍狻发行抑价是指新股发行的定价低于新股的市场价值,表现为新股发行价明显低于新股上市首同收盘价,上市首日即能获得显著的超额回报。分析了世界主要。研究结果显示,发展中大大高于发达高达%,马来西亚是ァ臀魑%,美、英、中国香港等资本市场发达的国家和地区,新股超额收益率为%一%,而在法国、荷兰、加拿大等发达国家,旨鬯讲坏ァ近年来,全球创业板市场发展迅速,创业板市场上普遍存在的新股发行定价偏低的旨巯窒蟾且鹆斯惴汗刈ⅰ=兰甏螅孀胖J经济的蓬勃发展,大量的高新技术企业迅速的成长起来,这样促进了风险资本产业的高速发展,于是出现了对于这些新兴企业的股票市场的迫切需要,以满足风险资本退出机制的需要。许多国家为了发展高新技术产业,开始纷纷效仿美国纳斯达克市场,开始设立创业板市场。到目前为止,全球已有多个创业板市场,其中,欧洲的英、德、法等个国家设有个创业板市场,亚太地区等龉家和地区设有个创业板市场,这些市场覆盖了全球主要经济体和产业集中地当时,全球墓抑校挥兄泄舐矫挥写匆蛋迨谐 T谡庋的情况下,国外创业板发展的一个主要方向就是争夺中国的中小企业的上市资源。在众多全球创业板市场的争取下,国内不少优秀创业企业群起出走。到目前为止,内地大约已有家企业在纳斯达克市场上市,仅年一年赴纳斯达克上市的中国企业就有家之多,创下了单年历史之最,总市值大约诿涝!在境外上市,不仅造成了资源的大量流失,影响了我国资本市场的核心竞争力,同时,由于海外上市的高成本,也增加了企业的压力,造成了资产的损失。为了应对年开始的国际金融危机,发展创业板市场也成为了一项重要区。
研究目的和意义战略举措,同时有助于我国加快发展多层次资本市场。而中小企业的发展壮大也需要一个全面强大的资本市场的支持,创业板市场正是这样一个能够为有潜力的中小企业提供服务的场所,创业板具有很多功能,主要体现在以下三点:化资源配置,提高科研创新及成果转化能力;。帮助中小企业如破融资瓶颈的限制,加快公司发展壮大从而对整个中小企业群体产生巨大的引导、示范、催化作用,为我国的经济发展提供持续的动力。年拢比喂裨鹤芾砝钆糁鞒终倏9铱萍剂斓夹∽榈谒拇位嵋椋会议决定由国家科委组织有关部门研究建立高新技术企业的风险投资机制总体方案,进行试点。自此,我国创业板市场建立的讨论正式展开,年拢中国证监会第一次明确提出“可以考虑在沪深证券交易所内设立科技企业板块年拢比沃ぜ嗷嶂飨埽疛表示,中国证监会对设立二板市场已作了充分准备,一旦立法和技术条件成熟,我国将尽快成立二板市场。年月,党的十六届二中全会通过《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出,推进风险投资和创业板市场建设。年眨裨悍⒉《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》指出,分步推进创业板市场建设,完善风险投资机制,拓展中小企业融资渠道。年拢裨号复以创业板市场为重点的多层次资本市场体系建设方案。年日