文档介绍：湖南大学
博士学位论文
货币流动性及其与资产价格关联性研究
姓名:周尚文
申请学位级别:博士
专业:金融学
指导教师:杨胜刚
2010-05
货币流动性及其与资产价格关联性研究
摘要
21世纪以来,世界大部分国家的货币和信贷增长迅速,消费者物价指数却并
未同步上涨,取而代之的是2001年之后,特别是2004年以来的资产价格,尤其是
房地产价格的大幅上升。由此,货币、信贷与资产价格之间的关系日益成为人们
关注的重要议题。基于此,本文对货币流动性的溢出效应及货币流动性与资产价
格之间的关系进行理论分析和实证研究。
本文首先对流动性及其溢出的传导机制进行理论分析。从货币当局资产负债
表角度分析国内货币流动性的三个来源:净外国资产、对本国政府的净资产以及
对国内机构的救助性贷款;从理论上分别论述三种货币流动性的传导机制:蒙代
尔-弗莱明模型、新开放宏观经济模型和价格冲击的直接传导机制;分析货币流动
性溢出的潜在风险:限制了中央银行实施货币控制的能力、导致物价上涨或资产
价格的膨胀、降低金融体系运行效率,为危机的传染埋下伏笔。
其次,本文对货币流动性与资产价格关联性的基本理论进行介绍。从货币需
求渠道、资产膨胀渠道、信贷渠道等三个方面对货币主义学派关于两者关联性的
观点进行归纳总结;引入描述货币流动性和资产价格之间关系的数学模型,证明
货币流动性的增加是导致资产价格上涨的原因;对货币流动性常用的衡量方法进
行论述。
接着,本文对主要发达国家货币流动性的溢出效应进行实证分析。用广义货
币与GDP之比和风险溢价对主要发达国家的货币流动性状况进行分析,得出关于
这些国家货币流动性状况的基本看法;对存款溢出的情况及其决定因素进行多元
回归分析,以判断影响存款溢出的主要因素;对欧元区、美国、日本货币流动性
进行皮尔逊相关系数分析、格兰杰因果检验和VAR模型脉冲响应分析,以了解世
界三大经济体货币流动性的溢出(传染)效应。
然后,本文对货币流动性与资产价格之间的关联性进行实证研究。运用皮尔
逊相关系数、协整检验、格兰杰因果检验、VAR模型等计量手段分别研究了欧元
区、美国、日本货币流动性与股票价格之间的关联性以及欧元区、美国、日本货
币流动性与房地产价格之间的关联性。
再之后,本文对中国的货币流动性状况及其与资产价格之间的关系进行研究。
从货币当局资产负债表入手对流动性状况问题进行分析,考察了央行进行流动性
管理的货币政策操作,在对各项货币政策操作进行成本收益分析的基础上,结合
其他国家过剩流动性管理的实践,提出若干政策建议;对中国货币流动性与人民
币汇率、外汇储备、银行间利率以及商品住宅价格指数之间的关系进行计量检验,
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博士学位论文
一方面了解影响货币流动性的因素,另一方面对中国货币流动性与资产价格(商
品住宅价格)之间的关系进行分析。
最后,提出相关政策建议并总结全文。
关键词:货币流动性;资产价格;溢出效应
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货币流动性及其与资产价格关联性研究
Abstract
Since 21st century, the consumer price index has not synchronizedly rise when
money and credit rose at high speed in most of world. Surprisingly, since 2001, asset
price has been increasing significantly. Above all, the real estate price in many
countries has risen sharply since 2004. Thus, the relationship between money, credit
and asset prices es an important issue of concern. The dissertation discusses the
relationship between ary liquidity, spillover effect, ary liquidity and asset
prices on the basis of theoretical analysis and empirical research.
Firstly, the dissertation analyzes the ary transmission mechanism of
liquidity and