文档介绍：华中科技大学
博士学位论文
国家分级控股、资本结构与代理问题研究
姓名:何威风
申请学位级别:博士
专业:企业管理
指导教师:夏新平;张兆国
20080425
华中科技大学博士学位论文
摘要
国有经济是我国国民经济的主导力量,国有控股公司作为国有经济的主要组织
便在我国经济发展中有着十分着重要的作用。如何完善国有控股公司治理结构、降
低国有控股公司代理成本是关系到国有控股公司乃至整个国民经济发展的重大问
题。资本结构是公司治理结构的重要方面,它不仅规定着公司剩余索取权的分配,
而且规定着公司控制权的分配。如何通过完善资本结构来解决国有控股公司中的经
营者代理问题和控股股东代理问题,是我国公司治理研究领域中颇受人们关注的一
个前沿问题。
本文在系统综述国内外相关研究文献的基础上,在不完全合同的分析框架下,
综合运用利益相关者理论、产权理论和委托代理理论等现代经济学理论,采用规范
研究与实证研究相结合的方法,沿着“制度背景——理论分析——实证分析——对
策研究”的研究路线,对选题“国家分级控股、资本结构与代理问题研究”进行了
全面而深入地研究,得出了具有一定理论价值和实践价值的观点和结论。
首先,基于不完全合同理论建立了国有控股公司资本结构影响代理问题的分析框
架。以往研究公司资本结构影响代理问题的理论基础是完全合同理论。该理论认为
未来所有问题都可以在合同中加以描述,都可以通过事前谈判来解决。这显然不符
合现实,无法对资本结构影响代理问题做出合理解释。而由 Grossman 和 Hart(1986)、
Hart 和 Moore(1990)等建立和发展起来的不完全合同理论则认为当合同不完全时,
资产归谁所有,谁拥有资产的支配权等问题就非常重要,研究重点是公司剩余索取
权和控制权的最优安排问题。把剩余索取权和控制权在股东、债权人和经营者等利
益相关者之间加以合理的配置是公司治理结构所要解释的核心问题,是公司提高经
营效率、降低代理成本的关键。因此,不完全合同理论从企业所有权的角度研究代
理问题便直接触及到问题的本质,是我们研究公司代理问题,特别是国有控股公司
治理问题的有力工具。本文以不完全合同理论为基础,研究发现资本结构是否完善
是决定公司剩余索取权和控制权配置是否合理的关键因素,是国有控股公司代理问
题产生的根源。
其次,在理论分析的基础上,对我国国有控股上市公司在国家分级控股下的代
理问题进行了实证分析。基于国有控股上市公司分级控股的现状,将国有控股上市
I
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公司分为中央政府控股的上市公司和地方政府控股的上市公司两类,本文依据两类
国有控股上市公司形成路径的差异,系统地论述了两类公司在治理特征、代理问题
存在的差异,实证研究也支持了这一结论:中央政府控股的上市公司主要面临的是
控股股东与中小股东之间的代理问题;地方政府控股的上市公司主要面临的是控股
股东与经营者之间的代理问题。
最后,建立了新的代理成本计量指标,并用以分析国有控股上市公司资本结构
对代理问题的影响。针对以往代理成本计量指标的局限性,本文通过回归模型估算
出企业正常的费用开支水平,然后用模型的回归残差作为代理成本的替代变量。以
国有控股上市公司为研究对象,通过实证研究发现,资本结构是影响国有控股上市
公司代理问题的重要因素,而且在不同级别政府控股的上市公司中资本结构对代理
成本的影响存在差异。
关键词:国有控股公司;国家分级控股;资本结构;代理问题
II
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Abstract
State-owned economy is a dominant part in our national economy. And as the
anizational entities in state-owned economy, state holding enterprises play a
vital role in the economic development in our country. How to perfect the governance
structure of state holding enterprises, and how to reduce their agency costs are momentous
matters that not only pertain to state holding enterprises themselves, but also pertain to the
development of nation