文档介绍：河北大学
硕士学位论文
我国股票型开放式基金绩效评价的实证分析
姓名:魏建成
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:冯莉
20100501
摘要
摘要
证券投资基金的迅速发展,催生了经济学界对基金绩效评价理论的研究。而基金绩
效评价理论的发展,反过来又对基金的健康发展起到了极大的推动作用。目前,开放式
基金己经成为证券投资基金发展的主流,而股票型基金又是开放式基金的重要组成部
分,并且往往也是广大基金投资者投资组合中的主要产品。因此,本文将股票型开放式
基金绩效评价作为研究目的,并以最新颁布施行的《证券投资基金评价业务管理暂行办
法》(2010年1月1日)为指导,选择样本基金并进行实证分析。全文共分为以下四个部
分:
第一部分对相关概念范畴进行了说明,并阐述了本文的研究背景、研究目的和意义、
国内外的研究现状、本文研究内容、研究方法和主要创新点等。该部分作为全文的出发
点,阐明了本文将在前人研究的基础上,取长补短,并立足于我国证券市场的具体情况,
运用国内外已发展比较成熟的理论,通过规范分析与实证研究相结合的方法,对我国股
票型开放式基金的绩效表现进行评价,并力求有所创新。
第二部分为本文的理论基础,主要阐述了股票型开放式基金绩效评价的相关理论和
方法。该部分首先介绍了对股票型开放式基金历史绩效进行评价的指标和方法,主要包
括传统三大指标—Treynor指数、Sharpe指数和Jensen指数,以及在此基础之上发展出
的M2测度和基于下方风险的评价指标Sortino比率;然后介绍了基金绩效归属与来源分析
理论与方法,其中重点介绍了三大评价基金选股择时能力的模型,包括T-M模型、H-M模
型和C-L模型;最后介绍了对基金绩效持续性进行分析的理论与方法,包括基于基金收
益率排序的Spearman秩相关系数的检验、基于基金收益序列的横截面回归系数检验法和
基于基金输赢变化的绩效二分法。
第三部分进行实证分析,文中选取我国最早发行的 10 只股票型开放式基金,基于
上述有关理论和方法,对其自 2003年1月至2009 年 12 月共 7 年间的绩效表现进行实
证分析,样本期间的选择较以往国内的同类研究更长。对基金历史绩效表现的实证分析
表明,评价期内,样本基金收益不仅高于无风险收益,而且也都好于市场基准组合的表
现。本文分别运用 H-M 模型和 C-L 模型对样本基金的选股择时能力进行了实证分析,基
于两模型的实证检验结果基本一致。评价期内,样本基金都表现出了一定的选股能力,
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摘要
但只有少数基金的选股能力指标在较高的水平下显著,同样也只有少数基金表现出了较
高的择时能力,但没有一只基金在评价期内同时表现出显著的选股能力和择时能力。本
文采用绩效二分法对样本基金整体的绩效持续性进行了实证分析。结果表明,样本基金
整体上只在近一两年的某些时段里表现出了一定的绩效持续性。
第四部分概括了本文的主要观点和结论,并对投资者、基金管理公司和监管部门分
别提出了针对性的建议。另外,以往的同类文章对下方风险理论的研究还比较少,本文
则对此进行了着重研究和实证分析。结果表明,下方风险指标对基金所承受风险的衡量
更为科学合理,进而建立在其基础之上的基金绩效评价指标相对于其它指标而言具有明
显的优势。因此,本文建议在今后的理论研究和实际应用中对该方法应给予更多的关注。
最后,作者对进一步的研究工作提出了展望。
关键词股票型开放式基金历史绩效评价选股择时能力绩效持续性
II
Abstract
Abstract
The rapid development of securities investment fund gave birth to the research about the
fund performance evaluation theories. And the development of the fund performance
evaluation theory, in turn, had played a significant role in promoting the healthy development
of the open-end fund industry. Now the open-end funds have e the mainstream of
securities investment funds. And the stock open-end fund is not only an important part of
open-e