文档介绍：全国中文核心期刊·财会月刊
阴
试析 LOF 基金套利模式及套利机会
刘白兰
广东金融学院广州 510521
渊冤
【摘要】本文总结出 LOF 基金传统套利模式及新型套利模式的运作流程、交易周期等,探讨了三种主要的套利机会,
指出了套利机制中存在的问题,这对投资者和监管者都有重要的参考意义。
【关键词】LOF 基金套利模式套利机会折溢率
LOF 基金(Listed Open-Ended Fund),称为上市型开放货币 1:C=NAVT伊Q伊(1+r 申)
式基金。它是一种既可以在股市中参与买卖(场外市场),进行货币 2:R=PT+1伊Q伊(1-r 佣)
基金份额申购赎回,又可以在交易所(场内市场)进行基金份套利收益:L=R-C=Q伊[PT+1伊(1-r 佣)-NAVT伊(1+r申)]
额交易和基金份额申购或赎回的开放式基金,是我国对证券当 L>0 时,投资者有套利空间。可得出:
投资基金的一种本土化创新,其最有特色的创新部分就是将条件:PT+1>(1+r 申)/(1-r 佣)伊NAVT
淤
原来开放式基金的申购赎回交易方式和封闭式基金的场内买即:当条件成立时,市场价格出现溢价套利空间,投资
淤
卖交易方式结合起来形成双重交易通道,这种针对同一标的者可以跨市场套利,即先申购再卖出。
物的不同交易通道就使得套利成为可能。申购转托管卖出
动作流程院C Q1 Q1 R
LOF 基金套利交易是 LOF 基金场内交易的重要组成部
分,如果没有 LOF 基金的套利机制,其场内交易价格与净值如果直接在场内申购 LOF 基金,将省去转托管过程(场
之间的稳定机制很难维持下去,LOF 基金的流动性将进一步内申购正是深交所近几年在 LOF 基金套利方面的一个制度
枯竭,其最有特色的双重交易通道将名存实亡。国内学者大多变化),这样运作流程为:
从一般套利原理、运行机制等方面研究 LOF 基金的套利机申购卖出
动作流程 C Q R
制,如闫旭(2007)详细解释了几种常见的套利模式,但大多数院
是对深交所发布的 LOF 基金交易指引的进一步解释说明,较交易周期:T 日———货币 1 场内申购基金份额;T+2 日:
少涉及到具体的实务操作。故而本文着力从操作角度来分析对到账的场内基金份额做卖出操作(场内申购直接到账,无需
LOF 基金的套利模式及套利机会。转托管)。T+3 日:卖出基金份额所得现金到账,得货币 2。
一、LOF 基金套利模式分析(2)买入赎回套利。
1. 普通模式一:货币套利模式(以获取现金收益为目的)。货币 1:C=PT伊Q伊(1+r 佣)
假设 NAV 为基金份额净值,P 为基金份额二级市场价格,r 申货币 2:R=NAVT+1伊Q伊(1-r 赎)
为申购费率,r 赎为赎回费率,r 佣为券商佣金费率,C 为买入套利收益:L=R-C=Q伊[NAVT+1 (1-r 赎)-PT伊(1+r
货币成本(以下称货币 1),R 为卖出时货币所得(以下称货币佣)]
2),L 为买卖差额,Q1 为交易前持有基金份额数,Q2 为交易当 L>0 时,投资者有套利空间,获得货币收益。可得出:
后持有基金份额数, Q 为交易前后基金份额差额,T 为投资条件:PT<(1-r 赎)/(