文档介绍：并购后高管变更的绩效影响基于中国上市公司的实证分析
投资行为与公司治理并购与公司治理并购后高管变更的绩效影响:*基于中酉民贾隽摘要基于前人关于高管变更和公司控制权市场并购后被收购企业绩效的影响,并未引起学者们足够的8>研究,本文分析了上市公司控制权变化后高管变更的注意。和绩效之间的关系。我们假设上市公司控制权变更后,由于中国股票市场上市名额的稀缺性,买壳上市高管的变更会促进这些公司财务绩效的提高。本文选对欲寻求上市而不符合条件或没有上市指标的企业具用1996-2001年间深圳和上海证券交易所中76家高有很大的吸引力。加上我国股票市场运行初期,企业管随第一大股东变动而变更的上市公司作为样本,并上市审批不严,一些效益不好的国有企业或包装上市设立了47家第一大股东变动而高管未变更的上市公司的企业进入市场,还有一些企业违规操作、大股东侵作为对比组,用经过行业调整的财务绩效来分析比较。占上市公司资产等行为的发生,使得一些上市公司濒结果发现,公司控制权变化后高管变更的公司的绩效临破产的边缘,这些企业具有很强的重组意愿。因而显著提高,而且绩效表现好于公司控制权变化后高管买壳上市行为的“供需”双方,往往在当地政府的撮未变动的上市公司的绩效表现。合之下进行收购重组。买壳上市收购的股份往往是非关键词公司控制;运营绩效;高管流通股,成本低,协商容易。*本文由国家自然科学基金优秀创新研究群体基金项一些企业尤其是民营企业,通过买壳上市向上市目(7012001)和国家自然科学基金(70473072)资助公司注入新的资源,从而实现上市目的,同时,上市公司的大股东也往往由国有或国有法人变成了社会企引言业法人,上市公司的控制权发生了转移。当上市公司自1932年伯勒和米恩斯(Berle和Means)提出控制权转移之后,经常会出现高管变更的现象,一是现代公司所有权和控制权分离的现象之后,学术界对由于大股东为了实现对于上市公司的控制而更换原来于委托代理问题的研究就成为一个不懈的热点问题。的高管;一是由于原有高管自愿离职。而委托代理问题研究的核心就是要让高管的经营决策那么,到底控制权变化后高管变更的绩效表现如行为与股东的利益保持一致。高管的选择和高管的更何呢?在中国特殊的上市公司和股票市场治理环境之替始终是董事会最重要的决策之一。随着20世纪80下,控制权变化后高管变更的影响又如何呢?本文的年代公司治理研究的兴起,学者们认为,对于高管的研究就是想通过对于中国控制权变更后高管变化的上约束和激励可以通过内部治理机制和外部治理机制来市公司绩效的分析,来实证检验控制权变化所引发的起6>作用。外部治理机制主要是外部接管市场对于高管高管变更是否有利于公司绩效的提高。同时,验证控的威胁,还有产品市场、经理市场、劳动力市场等的制权变化后高管变更与不变更的上市公司绩效变化有[1-2]竞争。企业控制权变化后,收购方往往通过对被收什么不同。购公司进行并购后的整合(Post-merger Integration, 一、文献综述PMI),以求达到并购后的协同3>与绩效的提高。并购后被收购企业高管的变动有主动的离职,也有被动地被更换高管对于董事会来说总是最重要的决策之一。更换。但是,由于控制权变动而导致的高管变更对于因为它对于一个企业的投资、运营和财务决策来说有3 3-3732南开管理评论