文档介绍：对外经济贸易大学
硕士学位论文
从路劲收购顺驰看企业并购过程中的估价风险及其防范
姓名:张乐
申请学位级别:硕士
专业:工商管理
指导教师:王秀丽
20090401
摘要结合香港路劲集团巨资收购顺驰中国有限公司%股权的案例,提出企业并购中面临的各种各样的风险最终都会无一例外地集中到估价风险上。因此,对估价风险的研究和探讨对并购的成功有着举足轻重的作用。协同效应、委托代理机制、避税效应都是引发企业并购的主要动因。目标企业的价值评估是企业并购的首要步骤和关键环节,其目的在于获得真实的资产价值向并购企业提供可靠的决策依据,它对企业并购的成败起决定性作用,只有正确评估目标企业价值才能使并购活动顺利进行。并购估价风险是指在企业并购中,由于信息不对称而对目标企业价值评估不准确的不确定性和可能性,过高估计并购协同效应而支付过高溢价引起并购企业财务状况恶化或财务成果损失。结合路劲集团并购顺驰的失败案例,将形成并购估价风险的成因归结为两个大类并分别进行分析。第一大类是由于目标企业的虚假财务报表引起的估价风险;第二大类是由于不合适的估价方法引起的估价风险。如何防范并购过程中的估价风险成为并购企业必须考虑的问题。本文提出并购前实施详尽的财务尽职调查、选择合适的并购交易定价方法、关注目标企业的非报表价值、采用动态和迂回的博弈进行并购谈判等方法来防范并购估价风险,保护在并购交易中的利益。关键词:并购估价风险,财务尽职调查,并购交易定价
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学位论文原创性声明学位论文作者签名:;幺黑少哆年。本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明
琦可学位论文作者签名:方发抄旯辉挛馝舻罗年争月罗口学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定,同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版,并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文;学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务;学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;在以不以赢利为目的的前提下,学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。导师签名:
第掳咐攀有完全披露潜在债务及付款责任”,已将其告上法庭,并索赔谠!年日,香港路劲基建集团公司畉韵录虺啤奥肪ⅰ与顺驰中国有限公司韵录虺啤八吵邸正式签署协议。路劲以增资扩股的形式实旌对顺驰的收购。按照协议,若本次收购全部完成,路劲及其母公司共计持有顺驰.%的股权,而原大股东孙宏斌持有其一手缔造的顺驰股权仅剩ァ一度陷入资金窘境无法自拔的顺驰为摆脱困境,不惜将身家以低价托付给路劲。从收购之初到现在,作为被收购方的孙宏斌本人一直未对收购事项做出任何公开表态,外界也很难揣测为何在顺驰被“贱卖”的情况下,孙宏斌还会签下这个多少有些不平等的收购协议。然而,作为昔日的“地产黑马”,顺驰似乎永远都不缺新闻,而它的每次出场,几乎都是带有爆炸性的。,然而,就在收购过程几近尘埃落定之际,波澜突起。年日,路劲公布年业绩报告时披露,由于顺驰原大股东孙宏斌“没香港路劲集团公司是一家专注于国内投资、发展、经营和管理收费公路及房地产项目的香港上市公司。路劲在中国八个省参与了个收费公路和桥梁项目,公路总里程约一千公里,投入资金六卜亿港元。路劲于二零零四年开始涉足房地产开发业务。、房地产中介服务与物业管理于一体的大型企业集团,具有国家建设部一级资质,起步于天津的顺驰,目前已是天津市房地产开发行业和中介行业的绝对第一。顺驰的企业理念是在规模和赢利能力上力争做中国房地产行业的第一。案例背景图狪
闪婚——路劲的单伟豹与顺驰的孙宏斌一见如故这起从始到终都引人注目的并购案始于年。有消息称,时任顺驰中单伟豹仅有过两次见面,便达成了收购意向,被业界形容为是一场“闪婚”。此次顺驰与路劲两大资产总价值逾诘墓荆谔噶肆礁半月后迅速达成合作意愿,除了两大公司本身合作意愿强烈之外,此举与路劲的单伟豹与顺驰的孙宏斌两个人的“志趣相投”不无关系。孙宏斌在与单伟豹谈了一次后,回来兴奋地和大家说“路劲和咱们一样,昴谝要做全国第一。”路劲是一家一直做基础建设的企业,有多年的工程背景,在成本控制和财务管理方面优势明显,与顺驰形成互