文档介绍：同济大学
硕士学位论文
H股上市公司债务期限结构的实证研究
姓名:白洁
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:魏嶷
20060501
摘要即契约成本假设代理变量——市场价值对账面价值比率及自由现金流分别和债公司在考虑选择资本结构时必须思索各类债务的期限,只有这样才能够充分使其达到最优化。有证据表明,发生在世纪年代末的亚洲金融危机就是由于公司债务期限结构和资产期限结构匹配失调引起地。由此,近年来对于债务期限结构的研究在学术和实践方面都蓬勃发展起来。本文的目标是在回顾以往国内外各种和债务期限结构有关的理论和实证研究的同时,以实证的方法研究香港缮鲜衅笠嫡衿谙藿峁沟木龆ㄒ蛩兀和中国内地上市公司以及国外实证研究成果进行比较分析。本文将债务期限结构理论分为四类:契约成本理论,信号传递理论,税收解释理论和资产债务匹配理论。我们将以家具有代表性的缮鲜衅笠年度至年度的数据为样本检验上述四类理论,并得出结果。经验证据支持资产债务匹配假设,即企业依据资产期限结构来决定自身的债务期限结构。在研究中,信号传递假设和税收解释假设也部分得到支持,即信息透明并且质量较高的企业较多的选择长期债务,实际税率较高的企业也偏爱长期债务。经验数据并没有支持契约成本假设。我们得到与其相违背的结果务期限结构成显著正相关和不相关。对于得到这样的结果,引起我们的思考,并改进了模型加入新自变量流动比率以检验企业的偿债能力。最终,结果发现偿债能力高的企业将选择较多的长期债务,相反偿债能力低的企业选择短期债务。本文结合行为金融学的研究成果,解释了这一现象。同时,这一结论也和中国债务市场发展的实际情况相符合,偿债能力是决定善笠嫡衿谙藿峁的首要因素。关键词:债务期限结构,缮鲜泄荆时窘峁
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学位论文作者签名:鹉学位论文作者签名:《匆¨湖晔拢,日细绛占月/妒学位论文版权使用授权书本人完全了解同济大学关于收集、保存、使用学位论文的规定,同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版,并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文;学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或者部分的阅览服务;学校有权按有关规定向国家有关部门或者机构送交论文的复印件和电子版:在不以赢利为目的的前提下,学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。经指导教师同意,本学位论文属于保密,在年解密后适用本授权书。指导教师签名:年月日
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第乱研究背景构进行研究,即把企业的各种债务——长期债务或者是短期债务、银行贷款或构则是指企业资金这两大主要来源——债务和权益之间的比例。这两种融资工有固定索取性质,同时债务也成为企业经营亏损甚至是破产的隐患。所以对债公司财务中资本结构理论是最具有争议的课题之一。一直以来,资本结构问题都是国内外学者研究的热点问题。因为它不仅影响企业的资本成本,而且与企业治理结构有关。研究表明,不同国家的企业资本结构是不同的,因此围绕这一中心问题产生了大量的文献。这些文献绝大部分都是从总量上对资本结者是公司债券看成是同质,并据此去研究企业如何在债务和权益之间进行选择以获得最优的融资方式。债务,其由契约条款构成,企业凭此借入一定数额资金并承担在某一特定时间偿还的义务:权益,即企业为了获取资金而必须出售的部分产权;资本结具与不同的收益和控制权水平相关。债务,它承诺要求权期满时的固定定期清偿,具有固定索取权性质;权益,它承担资源流入和承诺给其它代理人偿还差额的剩余风险,具有剩余索取权性质。通过以上论述可知,债务是资本结构的决定因素之一,是企业另一种不同于股权融资性质的资金筹集方式。几乎没有一家企业是只靠自有资本,而不运用财务杠杆就能满足资金的需要;但因其具务融资更深入更细致的研究成为当务之急。正是基于这个原因,自上世纪年代末以来对于资本结构的研究更多地关注于债务期限结构、债务优先权结构和债务契约限制条款方面的研究。本文将重点放在研究企业的债务期限结构问题。所谓企业的债务期限结构是指企业各种债务的构成期限所占比重,例如短期债务即一年内应偿还的债务在所有债务中的比例。企业如何合理地控制债务结构,是企业选择资本结构过程中的一个重要问题。合理的债务结构可以在降低企业的流动性风险的同时为企业最大限度地减少财务成本。不合理的债务结