文档介绍：豆粕期权套保案设计对饲料企业来说,上游压榨企业采用“一口价”购销模式的好处在于报价变得相对透明,能在较短的时间知晓各家压榨企业的当日报价,对比后能更好地决定采购行为。但该购销模式的弊端在于“一口价”的每日价格波动性较大,饲料企业处于价格被动接受状态,承受着较大的价格单边波动风险,并有可能造成潜在的提货压力。在“一口价”购销模式下,饲料企业面临的基本上都是单边敞口多头风险。其风险特征表现为,一面,当看好豆粕市场行情时,饲料企业可以按时采购或者提前采购,来锁定豆粕成本;也可以在豆粕期货市场买入套保,来锁定原料成本;最不济也可以水涨船高,将增加的成本转移给饲料消费下游。另一面,对饲料企业最为不利的情况是市场行情弱势下跌。由于企业不能随意停产,迫于生产的需要,企业要不断采购原料满足生产。在这种情况下,如果在期货市场卖出套保,一旦判断失误,未来豆粕价格不跌反涨,则企业将会同时在现货和期货两个市场上出现亏损,风险极大。为解决这一难题,饲料企业可以通过买进豆粕看跌期权,来锁定饲料销售价格。【例1】某饲料加工企业每3个月都需要购进一批豆粕原料,以满足生产需求,该企业通常是在每个季度末向上游压榨厂以“一口价”购销模式采购豆粕。一面,3月底,企业发现豆粕期货价格正在大涨,马上购进了1万吨提货价为3600元/吨的豆粕;另一面,由于企业担心三季度的豆粕采购成本还会大幅提高,于是又急忙以3400元/吨的价格买入1000手大商所豆粕期货9月合约,进行买入套期保值。结果发现豆粕期货价格没有再继续上涨,反而有下跌的迹象,这让企业担心未来三季度豆粕价格有出现回调的可能。虽然企业对豆粕期货持仓并不担心,因为到时期货价格可能会下跌,但随着豆粕期货价格降低,企业的采购成本也会降低。令企业感到最棘手的是已经采购的1万吨豆粕存在贬值风险,所生产出来的饲料产品在二季度可能会亏本销售。为了保护1万吨的豆粕现货敞口头寸,企业决定为已经采购的豆粕再上个保险,即买入1000份执行价格为3600元/吨的豆粕期货9月合约看跌期权,支付权利金50元/吨。操作结果分析如下: 情形一,假如到了6月底,豆粕现货价格上涨,高于3650元/吨,企业放弃看跌期权的行权。此时,企业豆粕原料采购成本尽管会增加50元/吨权利金,但豆粕成本仍能降低到3600元/吨以下,对企业的饲料产品销售没有大的影响。而且手头上的期货持仓多头部位也是盈利的,三季度采购的豆粕成本也得到了很好地锁定。情形二,假如到了6月底,豆粕现货价格下跌,跌破3550元/吨,企业行使看跌期权。此时,企业豆粕原料采购成本3600元/吨尽管高于现货市场即时价格,但由于看跌期权开始发挥收益补偿作用,采购的豆粕成本仍能保持仅比现货即时价高50元/吨(权利金)的水平,豆粕价格下跌对企业饲料产品的销售利润仍无大的影响。此时,企业手头上的期货持仓部位也出现亏损,但三季度企业豆粕采购成本在同期跌幅大致相当。6月底,企业向上游压榨油厂采购新一批豆粕的成本仍然能得到很好地锁定。由此可见,采用期权与期货工具的综合配套,无论豆粕价格是涨还是跌,饲料企业的原料采购成本和销售利润都能得到保证。 B“基差销售”模式下的豆粕期权套保案设计对饲料企业来说,参与“基差销售”模式的益处在于,一是相比远期“一口价合同+期货套期保值”模式可减少1倍以上的资金占用;二是该模式使得买拥有点价和定价权,经销商