文档介绍：======本书由一舟书库整理http://book.,仅供试阅,请及时删除,勿作商用=======巴菲特致股东的信:股份公司教程巴菲特当然没有写过什么书,但他每年都要在伯克希尔·哈撒韦的公司年报中给股东写一封信,总结在过去一年中的成败得失。从挑选经理、挑选投资目标、评估公司,到有效地使用金融信息,这些信涵盖面甚广。但是,,这些信中包蕴的思想并没有引起本应获得的广泛关注。巴菲特本人认为,这本书比到目前为止的任何一本关于他的传记都要好,如果他要挑一本书去读,那必定是这本。巴菲特是第一位靠证券投资成为拥有几百亿美元资产的世界富豪。在过去的35年中,他执掌的伯克希尔公司每股账面价值从19美元上升至37987美元,%(见下表)。尤为难能可贵的是,伯克希尔已经是一家资产总额高达1300多亿美元的巨型企业。没有哪个人的成功是偶然的。读者看完本书之后,想必会对巴菲特的投资理念有深入全面的了解,也就不难想像他为什么会取得如此惊人的业绩。巴菲特的许多观点与传统的治理与投资教条相抵触。例如,巴菲特认为用股票期权酬报经理会对股东产生毒害作用,他更倾向于直接用现金奖励经理。因为这些经理若是真的看好自己公司的股票,只要到二级市场上去买就可以了。许多公司的业绩增长,是因为留存了本应派发给股东的红利。如果这些用于再投资的留存收益可以产生高于市场平均收益的回报,那么留存收益明显是明智的;但若是回报率比市场的平均收益率低,那么股东就会蒙受缺失。许多公司经理明知回报率低,但还喜爱留存收益,因为公司的业绩毕竟还是增长了,这样他们手中的股票期权的价值就会提高,这等于是拿股东的钱为自己谋利。1999年对伯克希尔来说是不如意的一年,其每股的账面价值增长率创下35年来的新低—%。巴菲特在1999年度的年报中开篇便说,即使是乌龙侦察克鲁索(InspectorClouseau,已故英国影星彼得·塞勒扮演的法国低能侦察)也能看出你们的董事长有罪。他还说自己在1999年的资产配置成绩只能得个“D”。伯克希尔业绩不佳的主要原因是它投资的几家大公司在1999年的二级市场表现极糟:%;%;联邦房屋抵押贷款公司下跌41%;通用再保险公司下跌50%。幸好,%%,这才多少为公司挽回一些缺失。前几家公司的股价下滑并非由于它们是所谓“旧经济”股,而是因为公司的业绩大幅下滑(见下表)o┌──────────┬─────┬─────┬───────┐│公司│持股量│成本│1999年末的市值││││(亿美元)│(亿美元)│├──────────┼─────┼─────┼───────┤│运通公司│50536000│││├──────────┼─────┼─────┼───────┤│可口可乐公司│200000000│││├──────────┼─────┼─────┼───────┤│联邦房屋抵押贷款公司│59559300│││├──────────┼─────┼─────┼───────┤│吉列公司│96000000│││├──────────┼─────┼─────┼───────┤│《华盛顿邮报》公司│l727765│││├──────────┼─────┼─────┼───────┤│富国银行│59136680│││├──────────┼─────┼─────┼───────┤│其他││41,80││├──────────┼─────┼─────┼───────┤│合计││││└──────────┴─────┴─────┴───────┘说到“旧经济”公司,就必然要提到所谓以信息技术《特别是网络技术)为代表的“新经济”公司。有人认为巴菲特的投资传奇在“新经济”下早已黯然失色,而他的那些投资理念早该扔到故纸堆里去了。但我认为事情正相反。第一,信息技术对人类社会的影响,犹如蒸汽机对人类社会的影响,这场革命触及社会生活的各个方面。因此,并非直接从事信息技术的公司才能享受革命的硕果。“旧经济”公司也能利用信息技术降低成本,提高竞争力及盈利能力,如柯达公司利用信息技术简化原材料采购环节,结果在产品售价不变的情形下进一步提高了公司的盈利水平。其次,巴菲特在书中表述的投资理念是一种基础理念(好比法律中的宪法),新技术革命只会使这种理念不断升华。凭借信息技术的进步,我们也许可以建立一套基于低轨道卫星的高速无线因特网接入系统,这样就可以通过手持式上网设备与身处地球上