文档介绍：宏观专一季度宏观经济与中美贸易摩擦分析题一季度宏观经济与中美贸易摩擦分析◼2018年一季度宏观经济回顾与未来展望➢物价:通胀担忧情绪渐消,“CPI-PPI”剪刀差收窄➢消费:维持稳定增长,长期看好消费升级➢投资:制造业、基建拖累增速下滑,地产投资高增速难持续➢货币政策:降准并非意味货币政策转向宽松➢出口:一季度维持较快增长,不确定风险上升◼以史为鉴:从日美贸易摩擦看中美贸易摩擦➢特朗普对我国挑起贸易摩擦➢美日贸易摩擦的发展演变与经验教训➢%,外需不确定性风险增大◼%,%,净出口对GDP同比拉动再度转负(单位:%)2017年底持平,,实现了稳定增长。对GDP当季同比的拉动:最终消费支出对GDP当季同比的拉动:资本形成总额◼从三大需求对GDP同比增速的拉动来对GDP当季同比的拉动:货物和服务净出口GDP:不变价:当季同比(右)看,消费和投资有所上升,净出口则再10度转为负值。◼根据我们在宏观经济年报中对经济增长的判断,年消费维持稳定增长,20188投资增速将有所放缓,。而今年以来的人民币持续升值、中美贸易摩擦、6欧日经济景气度回落等,无疑都加剧了外需的不确定性。◼在多种因素交织的背景下,我们认为需4求端压力犹存,~%,较2017年有所下滑。-:万得,信达证券研发中心2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露:低基数、%的高位,目前通胀担忧情绪明显缓和◼%食品项对CPI增速的贡献由负转正(单位:%),,:食品对CPI拉动:非食品CPI:当月同比正。◼%,引发市场对通胀的担忧。,同时大范围雨雪降-,导致-。但是-,蔬菜价格已经有所回落,从高频数据看,蔬菜价格已经回归季节性规律。Source:万得,信达证券研发中心寿光蔬菜价格指数逐步回归季节性2902015201620172018240190140904001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月Source:万得,信达证券研发中心3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露:维持全年同比中枢将上行的判断,但幅度有限,%左右◼今年以来,猪肉价格持续下跌。猪肉价格持续下跌,,另一方面春节后屠企压3522个省市:平均价:猪肉(元/千克)22个省市:猪粮比价12价也对猪价形成打压。但目前来1130看,,猪肉价格继续下跌空间有259限,而且随着基数的进一步降低8207,预计猪价对CPI增速的拖累有望6逐步收窄。155◼非食品价格同比增速维持较快增104速,反映消费费结构逐步升级,服务性消费需求保持增长。◼中美贸易摩擦可能推升大豆等食Source:万得,信达证券研发中心品价格,但从成本端到零售端价格变化,涨幅将逐渐稀释,对整体CPI影响程度也相对有限。非食品价格仍维持稳定增长(单位:%)◼综合来看,我们维持2018年CPI3对CPI拉动:居住对CPI拉动::交通和通讯对CPI拉动:医疗保健及个人用品同比中枢将上行的判断,但幅度对CPI拉动:家庭设备用品及其维修服务对CPI拉动:衣着3有限,%左右。2CPI:非食品:当月同比(右)◼2我们提示,,以及地缘政治风险导致原01油价格上涨的风险,,CPI中枢或进一步抬升。-102016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-03Source:万得,信达证券研发中心4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露:工业品价