文档介绍：对外经济贸易大学
博士学位论文
中国企业债券融资研究
姓名:蒋屏
申请学位级别:博士
专业:国际贸易学
指导教师:余恕莲
20040801
中文提要企业利用国内公司债券融资,可以改善企业资本结构,降低融资成本和完善公进行了定性研究,并辅之多元统计定量分析方法,从我国上市公司融资行为的角度有的监管模式,对公司债券市场进行了国际比较,并通过实证研究分析影响我国企在对现有的研究成果梳理和分析的基础上提出发展中国企业债券市场需要在制度上进行改革,这些改革包括,发行制度的改革;债券利率市场化;建立健全债券信用评级制度;大力发展二级市场,引入做市商制度;推进金融系统的整合和改革。的市场环境、提供更多的融资渠道。企业若采用债务融资,则更偏好银行贷款而不重视发行企业债券。另外从管理层角度分析了企业的融资行为,通过采集上市公司总经理持股数据的实证研究表明:总经理在持股比例较大时,为了保护总经理他们自身的利益,公司一般采用稳健的融资政策,当公司需要资金时通常通过增发新股筹集,而少举债。但是,随着总经理我国利率市场化的进程,有必要重新启动国债期货市场;最后,规避利率风险除了国债期货市场外,还应该逐步推出一些金融衍生产品,如远期利率协议,利率互换,司治理结构。本文运用企业融资理论,对企业债券市场的规模以及企业的融资行为对企业运用公司债券融资进行研究。研究内容分为三篇六章。首先分析国内企业债券融资的环境。主要分析了中国企业债券市场的现状和现业债券市场的宏观因素,从而说明中国发展企业债券市场的巨大发展空间。然后,通过以上的改革,促进中国企业债券市场的发展,并为企业的多元化融资创造良好其次,在企业融资理论文献综述的基础上,分析了由于中国企业在特殊股权结构情况,上市公司在债务融资和股权融资方面偏好股权融资;由于历史发展的渊源,持股比例的减少,融资决策随意性较大。最后,论文提出了中国企业债券融资的发展思路:第一,非流通股要全流通,在推进全流通过程中,对现有非流通股可采用备兑证、股转债的形式;第二,随着利率顶,利率套等。关键词:公司债券;债券市场;债务融资;融资行为
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论导一、选题的意义和研究目标行新股融资只占国内生产总值的%笠迪蚪鹑诨勾钍钫脊谏值的.%发行公司债券,企业可以量身定做资产和负债的组合,降低到期日和资产负债表中于股票市场是显而易见的。因此,近些年来,中国许多学者从多方面对中国债券市债务融资和权益融资是企业长期资金的两大主要来源。在中国,企业通过权益融资,主要是发行股票融资芄簧鲜械钠笠祷怪皇巧偈5辏蹦攴虼耍蠖嗍笠敌枰2捎谜袢谧省5窃谡袢谧手校悸抢率的变化,大多数银行不愿意向企业提供超过暌陨系某て诘拇睿笠滴A顺集长期资金,另一个非常重要的渠道就是发行公司债券。公司债券是股份制公司发行的一种债务契约,公司承诺在未来的特定日期,偿还本金并按事先规定的利率支事实上,企业运用公司债券融资,不仅可以改善资本结构、降低融资成本,而且还可阻优化治理结构。债券融资降低企业融资成本有两种途径:一是,与银行贷款相比具有比较优势,因为债券融资是通过承销商向众多投资者直接融资,而金融中介的竞争往往比商业银行间的竞争更为激烈,使得中介费下降,还可以避免同所有可能的放款者达成贷款协议的艰苦的谈判过程,从而降低债务融资成本;二是,货币不匹配的风险,从而降低公司的总成本。除此之外,企业运用公司债券融资,还可以稳定国家金融体系,降低银行风险。发达资本市场是债券市场与股票市场相互促进与相互支持的,仅有股票市场的单独发展是欠成熟市场的表现。然而,在中国,企业发行债券这一融资行为并不为之广泛使用,截止到年底,我国企业发行债券筹集资金仅占国民生产总值.%泄笠嫡谐≈秃债券市场、地方债券市场以及中国债券市场的国际化角度分析,但并未涉及企业的融资行为。而苏宁华,虽然立足于企业债券市场,也分析了企业的融资行为,但则更多地侧重宏观和市场的角度,着重分析了信用评级制度。肖林等年虼又泄谐〗峁褂呕铰浴⒅泄谐≡诵欣┱拐铰浴⒅泄⑿与资信评级案例这几方面分析中国债券市场的发展,他们在研究中也涉及了发达国家的债券市场,但分析的角度仍然是从宏观的角度分析,并没有将中国具体的债券体方面的研究。例如,袁东、巴曙松、王国刚以及赵锡军,他们针对发行制度进行了相关的研究;张鹏、谢刚等、赵敏敏主要针对利率市场化:姚长辉、廉晓红等、李焰、詹付利息。场进行了研究。比如,张东升主要从国债市场、金融债券市场、企业市场数据与美国等国家的具体数据进行比较。另外,还有些学者则主要涉及某⋯一具婀猓ㄒ媸谐』怪钙笠捣⑿懈接腥瞎扇ㄖぬ卣鞯娜谧使ぞ摺《年中国统计年鉴》数据计算。在国际上,为了数值的可比性,通常融资工具使用