文档介绍：中南大学
博士学位论文
中国商品期货市场流动性风险度量实证研究
姓名:鲁小东
申请学位级别:博士
专业:管理科学与工程
指导教师:游达明
20081201
摘要期货市场流动性风险是学术界、监管机构和投资者关注的热点问题,本文检验了中国商品期货市场流动性特征,度量了中国商品期货市场内、外生流动性风险,主要创新工作如下:⒍灾泄唐菲诨跏谐×鞫苑缦斩攘拷辛讼低承匝芯浚实流动性风险是中国商品期货市场风险的重要组成部分,忽视它的存在会造成对风险的严重低估。本文在对流动性风险分类基础上,以买卖价差为分类依据,进一步细分外生流动性风险为有价差时和无价差时流动性风险。现有针对中国商品期货市场流动性风险度量的研究文献不多,本文通过界定期货市场流动性风险及期市内、外生流动性风险定义,对我国商品期货市场流动性特征及内、外生流动性风险度量进行了系统的研究。三大交易所九个样本商品,条记录的检验、计算结果表明:中国商品期市存在系统的流动性风险,现阶段传统灾凸懒朔缦眨诨跏谐√赜械慕灰制度在流动性风险出现时将造成无法估量的损失。⒋恿鞫苑植肌⑹奔洹⑿约俺杀咎卣魉母龇矫妫灾泄商品期货市场流动性特征进行了实证检验。得到以下结论:中国商品期市流动性波动程度远大于期货价格;期市流动性存在显著的周内效应与协动现象;买卖价差可显著分解为信息不对称、指令处理及指令持续成分;信息不对称成分在日内呈现危噶畲沓煞殖蔝形,指令持续成分呈反汀I鲜隽鞫蕴卣鞯南灾约煅楸砻鳎泄品期市确实存在系统的、不可分散的流动性风险。⒔⒘酥泄唐菲诨跏谐⊥馍鞫苑缦斩攘磕P停扑憬果支持估计毙枰?悸峭馍鞫苑缦盏挠跋臁9菇酥泄唐期货市场有价差时外生流动性风险攘磕P停肎族模型及回归分析估计了相关参数,结果显示传统P推骄凸婪缦%左右,最大有价差风险为交易费用的倍,有价差时外生流动性风险平均可占到期货投资者持仓成本的%左右。其次通过相关假说检验,确定我国商品期市涨跌幅限制造成的延迟效应通常持续一天。调整涨幅限制前后的收益率,获得无价差外生流动性风险调整后的兰浦怠A嚼嗟髡骎值在预测准确程度、调整前后值变化等方面都有明显改善。⒐菇酥泄唐菲诨跏谐∧谏鞫苑缦斩攘磕P停峁博十学位论文摘要
示内生流动性风险不能忽略,否则将造成难以挽回的损失。首先建立了中国商品期市交易对价格冲击微观结构模型并测算出价格冲击系数。然后在期价服从几何布朗运动和线性价格冲击假设下,设计出考虑合约流动性、交易策略、头寸规模等因素的P停褂妹商卡罗模拟得到不同参数设定下的甐值,结果证实中国商品期货市场内生流动性风险不容忽视,低流动性组合%置信水平下的高出叮ブ眯潘较碌腖也要高出丁关键词:中国商品期货市场,流动性特征,内、外生流动性风险度量,流动性调整博士学位论文摘要
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作者签名之塾』』际η┟鸰嗜掌冢憾纺辍辉律先作者签名:岳:豪脊纾日期:三竺晟显氯学位论文版权使用授权书原创性声明本人声明,所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了论文中特另员曜⒑椭滦的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文,允许学位论文被查阅和借阅;学校可以公布学位论文的全部或部分内容,可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》,并通过网络向社会公众提供信息服务。
第滦髀研究背景近年来,由于经济全球化、金融一体化、现代会融理论、金融创新、信息技金融机构、工商企业、普通投资者均面临着严重的金融风险,近年来频繁发生的金融危机所造成的严重后果充分说明了这一点。为了规避、管理金融风险,人们创造了多种金融衍生品作为风险管理工具,期货就是其中一种。期货作为基本的金融衍生品之一,本身是为投资者规避风险而建立和发展起来的,然而运用不当,其本身也蕴涵着巨大的风险,期货交易导致的金融风波经常触目惊心地出现在我们眼前。年,巴林银行新加坡期货公司大肆进行高风险的甘诨踅易,造成高达巴林银行全部资本及储备金倍的亿美元亏损,巴林银行也因此破产;年住友商社在期铜交易中巨额亏损亿美元,由此导致铜价在小时之内由每吨美元跌至最低点每吨美元,接踵而至的恐慌性抛盘,使住友商社多头头寸亏损最终扩大至亿美元;年株洲冶炼厂违反既定期货交易方案,卖空超过其年产量的锌期货合约,最后被迫在伦