文档介绍：四万亿计划的恶果四万亿计划的恶果篇(1):“4万亿计划”给中国带来了什么|四万亿计划|刺激|投资文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)机构专栏均衡博弈中国4万亿刺激计划,全球各国政府至今都非常感谢。我国在那两年是有了大面子的,当然自己的里子则一塌糊涂。时至今日,那场4万亿给我们留下的是:彻底泡在水里的如山债务,还有不知道用多少时间才能彻底消化完的过剩产能;当然也给我们带来了今天的供给侧改革。“4万亿计划”给中国带来了什么08年美国债务危机袭来,中国当时遭到的最大冲击就是外需市场的瞬间冰冻,对于当时以出口经济为核心的全球第一产能国来说,当期冲击是巨大的。由此,中国的金融与资产市场也面临了一轮巨大的回撤;而出口企业的倒闭与工人失业冲击着管理层脆弱的心,他们恰恰没有看到这是中国经济一次必须的结构性调整。顺势调整的窗口和财大气粗的面子08年危机之后,同样作为产能国:日元在贬值,扩大了市场、保护了产能;德国在危机中,欧元贬了、产能清了、工资降了、退休晚了、成本低了、效率高了、债务缩了;而我中央大国汇率升了、房价翻了、工资提了、产能扩了、煤电涨了、进口增了、出国多了。所有那几年的美好时光,我们不得不感谢——中国4万亿刺激计划,相信除了我们的感谢之外,全球各国政府至今都非常感谢。我中央大国在那两年是有了大面子的,当然我们自己的里子则是破成了一塌糊涂。时至今日,那场4万亿给我们留下的是:彻底泡在水里的如山债务,还有不知道用多少时间才能彻底消化完的过剩产能;当然也给我们带来了今天的供给侧改革。积疾成疴,赖上债务的鸦片08年以来,以基础设施投资为代表、以房地产消费为核心、以重化重工上游产业为依托的政府及企业集群强行扩表、加杆杆,形成了国内以债务扩张拉动经济的结构与体系。随着房地产价格见顶、企业现金流羸弱、债务规模的过于庞大,经济增长下行与债务紧缩并行,直接导致了私人部门(包括企业与家庭)的信用收缩,全社会去杠杆,并陷入流动性陷阱,导致了全社会陷入“债务-通缩”(lrvingFisher)与“资产负债表衰退”(辜朝明)的最大困境。通过公共部门扩表,以政府部门的债务置换其他部门的债务,对冲向下拐头的经济趋势。时至今日,在经历了09年及11年两轮加杠杆后的国内债务已被完全扭曲,进入了更大的债务周期。全社会债务规模迅速膨胀,企业利润及现金流无法还本付息,社会实际融资成本居高不下,资金大举进入金融资产领域如P2P、信托、地方融资平台、银行理财、互联网金融等,凡此种种,皆印证在两轮加杠杆的扭曲后,当前国内的债务周期已进入庞氏阶段的后期,明斯基时刻已然到来。自危机以来,在4万亿财政政策刺激下,央行资产负债表快速扩表、国内社融规模迅速扩张,形成了以人民币贷款规模放量支撑社会融资总额,并促使企业及政府部门加杠杆的传导机制,最终导致了国内债务规模直线攀升。首先,央行资产负债表扩表,货币规模增幅超2倍;。截止15年末,,;08年年末M1、、,7年间,,。从M2与GDP增速对比看,截止15年末,,,。其次,为了维持债务,6年间社会融资规模高速增长、增幅接近200%。自10年底中央经济工作会议首次提出“保持合理的社会融资规模和节奏”后,社融总额的快速膨胀,成为支撑上一轮以房地产为核心的、重化重工等基础产能产业扩张的表征。,,%。再次,地方政府负债投资,债务规模翻番。07年到14年,,,增幅为118%。从政府负债结构上看,12年以来,市县两级政府债务规模迅猛扩张,,成为近3年来国内债务增长最为迅猛的部门。第四,企业加杠杆扩张,负债规模增长222%,企业部门杠杆率飙升。08年以来,在财政扩张、央行放水以及商品与价格上涨等因素的驱使下,企业09年与11年连续两轮加杠杆,负债增加、产能扩大。截止15年底,,,企业部门杠杆率上升了24个百分点,达到123%。最后,与其他部门和其他国家相比,国内居民部门杠杆率虽然较低(%),但同样经历了杠杆率的快速提升。08-14年间,%%,升幅超过100%。值得庆幸的是,全球横向比较来看,我国居民部门杠杆率在主要经济体中处于最低水平;当然,在国内政府、非金融企