文档介绍：1979 年巴菲特给股东的信(中文版) 首先,还是会计相关的议题,从去年年报开始,会计原则要求保险公司持有的股票投资在资产负债表日的评价方式,从原先的成本与市价孰低法,改按公平市价法列示,由于我们帐上的股票投资拥有大量的未实现利益,因此即便我们已提列了资本利得实现时应该支付的估计所得税负债,我们 1978 年及 1979 年的净值依然大幅增加。大家都知道,我们持股 60% 的蓝筹邮票业已并入伯克希尔的合并报表之中, 然而依照现行会计原则规定,蓝筹邮票的股票投资仍必须按照旧制-也就是成本与市价孰低法列示,换句话说,以同一种价格买进同一种股票,不同公司的会计评价方法竟不一样, (这是不是让你毛骨悚然),蓝筹邮票持股的市值请参阅 18 页的附注三。 1979 年营运成果就短期间而言,我们一向认为营业利益(不含出售证券损益)除以股东权益(所有股票投资按原始成本计算)所得出的比率,为衡量单一年度经营成果的最佳方式。之所以不按市价计算的原因,是因为如此做将使得分母每年大幅波动而失去比较意义,举例来说,股票价格大幅下跌造成股东权益跟着下滑,其结果将使得原本平常的营业利益看起来反而不错,同样的,股价表现越好,股东权益分母跟着变大的结果,将使得营业利益率变得失色,所以我们仍将按期初的股东权益(股票投资以原始成本计)为基准来衡量经营绩效。若有需要伯克希尔的股东可向 Mr. Robert( 地址:加州洛杉矶 5801 South Eastern Avenue) 索取蓝筹邮票的年报或向 Mrs. Bette( 地址:加州 Pasadena 315 East Colorado Boulevard) 索取 Wesco 的年报。在这样的基础下, 1979 年我们获得了不错的经营成果,营业利益达到期初净值的 % ,略逊于 1978 年的数字,当然每股盈余成长了不少(约20%) ,但我们不认为应该对每股盈余过于关注,因为虽然 1979 年我们可运用的资金又增加了不少,但运用的绩效却反而不如前一年度,因为即便是利率固定的定存帐户, 只要摆着不动,将领取的利息滚入本金,每年的盈余还是能达到稳定成长的效果, 一个静止不动的时钟,只要不注意,看起来也像是运作正常的时钟。所以我们判断一家公司经营好坏的主要依据,取决于其股东权益报酬率(排除不当的财务杠杆或会计作帐),而非每股盈余的成长与否,我们认为如果管理当局及证券分析师能修正其对每股盈余的关注,则股东及一般投资大众将会对这些公司的营运情况有更深入的了解。长期绩效就长期间而言,我们则认为公司纯益(包含已实现、未实现资本利得与非常损益)除以股东权益(所有投资以公平市价计算)所得的比率,为衡量永续经营成果的最佳方式,其中额外的资本利得,短期间看起来或许相当特殊,但就长期而言,其对股东利益的影响与日常的营业利益并无太大差别。自现有经营阶层接掌伯克希尔(1964-1979) 的十五年来,公司每股净值由 5美元(持有股票投资以市价计),% 。这个比率远高于每年营业利益率的平均数,突显保险子公司股票增值利益对于股东权益的重要性,而且 1964 年的帐面价值实际上超过其实质价值,因为当时帐列的资产不论是以继续经营或清算的基础来看,其价值都远低于帐面净值, (至于负债则一毛也少不了)。我们极少运用