文档介绍：上海大学
硕士学位论文
上海期货交易所铝、铜和天胶期货涨跌幅限制研究
姓名:郭立胜
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:应益荣
20061201
摘要市场稳定制度是证券和期货交易制度的重要内容之一,它与市场波动相伴相生。虽然波动是每一个市场的必然现象。但是如果价格波动过大、价格变化不连续,则市场可能会失去应有的反映公平价格、引导资源进行合理配置的功能,因而有必要采纳相关的交易制度来抑制股票和期货市场价格的过度波动。从实践上看,在世界范围内,各大股票和期货交易历都有着形形色色的市场稳定制度,它们都是由各交易所根据自己的实际情况制定的,涨跌幅限制就是其关于涨跌幅限制的效应研究已经引起了国外学者的兴趣,从期货市场开始,到股票市场,再到外汇市场,涨跌幅限制效应的研究领域已经逐渐拓宽。根据学者们的结论不同,我们可以分成两个派别。涨跌幅度限制的支持者认为,涨跌幅限制可以稳定市场,限制市场上的过度投机,减少价格波动,并能为投资者提供一段冷却期,避免投资者对价格的过度反应,从而有利于证券、期货市场自身的健康发展。而涨跌幅度限制的反对者认为,涨跌幅限制至少存在四个问题,即价格发现延迟、流动性干扰、波动性影响和磁吸效应。价格发现延迟是指股票或期货价格运动受到限制,股票或期货价格可能在当日不能达到他们的均衡价格,必须等待在第二个或以后的交易期间,才能趋向他们的真实价格。流动性干扰是指当股价或期货价格达到涨跌幅限制时,交易暂停,投资者无法通过提高买入报价或降卖出报价来调整持有的头寸,股票和期货交易的流动性就会受到人为干预。波动性溢出是指涨跌幅度限制阻止了在一个交易日内的价格变化,使得涨跌停当日的波动性受到影响,并将在随后的交易日引起更大的波动。磁吸效应是指当出现较大涨跌幅的时候,会使投资者预期价格会涨停或跌停,因而会按这种预期完成预定的交易,使得价格进一步接近涨跌停板价格。国内的涨跌幅限制研究主要集中在股票市场,很少涉及期货市场。仅有的关于几篇期货方向的文章一般只就涨跌幅限制对期货的某一个方面进行阐述,并且大都是在年前发表的。而年至今,各期货品种的基本面和期货市场都发生了很大的变化,因此有必要在新时期就涨跌幅限制对期货市场的主中之一。上海大学硕士学位论文
关键词:涨跌幅限制流动性波动性价格发现要期货品种的影响进行一个系统性研究。本文从价格发现、流动性干扰和价格波动性影响这三个角度对上海期货交易所的主要期货交易品种年到年的铝、铜和天然橡胶期货合约进行涨跌停效应研究。在研究过程中采用了统计和计量相结合的方法对以上三个期货品种进行了系统性研究:对涨跌停出现之后隔夜收益率和次日收益率的九种情况进行重新归类和分析,使其更具现实次日该期货的流动性影响进行了分析;在研究涨跌停对期货价格波动影响中,在P偷木捣匠讨幸肓瞬ǘ睿唇⒘薃甅模型对涨跌停对发生当日和次日价格的波动性影响进行研究。文章最后,针对我国期货市场的现状和变动趋势,结合其他国家的风险控制经验,在实证分析的基础上,提出对上海期货交易所各期货品种应该进一步扩板、在交易日内引入动态涨跌幅限制、借鉴有关国家风险控制经验,引入交意义;建立一个含有滞后和虚拟变量的流动性模型分别对涨跌停对发生当日和易暂停机制等相关政策建议。上海大学硕士学位论文
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签名:毒陋师签名:遨日期:星蝉签名:务铋缸日期:鹕原创性声明本论文使用授权说明本人声明:所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作。除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人己发表或撰写过的研究成果。参与同一工作的其他同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。彳本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留论文及送交论文复印件,允许论文被查阅和借阅;学校可以公布论文的全部或部分内容。C艿穆畚脑诮饷芎笥ψ袷卮斯娑上海大学硕士学位论文Ⅱ
,具有期货交易机制的交易市场——郑州粮食批发市场成立。随后,市场稳定制度是证券和期货交易制度的重要内容之一,它与市场波动相伴相生。虽然波动是每一个市场的必然现象,但是如果价格波动过大、价格变化不连续,则市场可能会失去应有的反映公平价格、引导资源进行合理配置的功能,因而有必要采纳相关的交易制度来抑制股票市场价格的过度波动。从实践上看,在世界范围内,各大股票和期货交易所都有着形形色色的市场稳定制度,它们都是由各交易所根据自己的实际情况制定的。而且是否拥有合理、有效的市场稳定制度是衡量一个市场是否成熟的重要标志。市场稳定制度主要可以分成两大类,即。涨跌幅限制包括静态涨跌街帧1疚氖源诱堑拗贫灾泄诨跏谐≡诵杏跋煺飧鼋嵌冉行研究。