文档介绍：第四章长期融资决策分析
第一节长期融资来源
第二节资本结构理论与实务
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茅宁《公司理财》第四章
融资方式选择
直接融资:向投资者出售证券
股票
债券
发行方式
公开认购
私募
间接融资:通过金融中介融资
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问题
财务经理拥有公司未来现金流的所有权,如何设计和包装融资工具(证券)
吸引潜在的客户(债权人和股东)
满足公司的资金需求
控制变量
投资者对未来现金流的所有权
投资者参与公司决策的权利
投资者对公司清偿时的资产请求权
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问题:资本市场的作用何在?
D. 亨伍德,《华尔街——如何运作及为谁运作》,经济科学出版社,2000年7月
股市未必是企业融资的场所
52-97年间美国企业92%的资金来自内部,外部融资只有8%
1901至1997年新发行股票总额仅占非金融企业融资的4%,其中1901至1929为11%,1946至1979为5%,1980至1997为-11%
50年代至70年代中期,分红占税后利润44%,90至97年占60%
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真正的目的
公司大量举债,主在用于股票回购和兼并。80年至97年间购并金额为3万亿美元,是公司此期间总支出的38%
目的在于吃掉别人,或防止被别人吃掉
根本不是企业求助于华尔街的投资,而是非金融企业的钱一直充斥着华尔街
股票是为了所有权的分配与重组
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资本市场不能替代良好的管理
19世纪末和20世纪初,伦敦是世界上最大最完善的资本市场,但却被德国和美国利用来筹集资金
因为英国公司组织制度远远落后于美国公司和德国公司
“深入发展的资本市场不能完全取代良好的经营管理,前者的存在不能保证后者的发展
中国资本市场的功能定义是国企脱贫解困服务,即过分强调融资功能
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第一节长期融资来源
一、普通股融资
二、优先股融资
三、债券融资
四、租赁融资
五、项目融资
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一、普通股融资
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1、普通股基本特征
优点:股利非限定支付;
永续资本;举债基础
缺点:成本高(包括发行成本)
控制权分散;盈利稀释
结论:财务风险小,成本高
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2、库藏股
用于股票期权、可转债或股票兼并
作为现金股利替代形式
增加杠杆(提高EPS)
提高企业股票市场价值的手段:企业价值低估的信号
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