文档介绍：期权基本交易策略
郑州商品交易所
期权部部部长魏振祥
买入看涨期权卖出看涨期权
买入看跌期权卖出看跌期权
(一)买进/卖出看涨期权损益
损
益
期货价格
1600
-20
1620
买进看涨期权
●
●
损益平衡点
比如买进执行价格为1200的看涨期权权利金为10,则损益平衡点为1210,是不是说期货价格在1210以下就不能获利呢?不是的。只要期货价格上涨,权利金就上涨,权利金哪怕只上涨1个点,则平仓就能获利1个点。那么为什么还要用“损益平衡”这一概念?这主要是从到期执行的角度考虑。因为平时权利金变动可能对买方不利,但只要您认为到期期货价格会高于1210,则将会获利。因此,交易时对权利金的出价要从长远考虑。绝大多数书中的分析都是这一思路。
例: 看涨期权
比如:8月6日CBOT12月小麦期货价格为1073元/吨
执行价格权利金 call损益平衡点
1030 76 1106
1060 61 1121
1090 52 1142
到8月7日期货价格为1088,三个执行价格的损益平衡点都没有达到,但其权利金分别上涨到82、67、55。如果平仓,则都能获利,分别为6、6、3。
买进看涨期权损益
损
益
期货价格
-20
1220
买进看涨期权
+20
●
买进看涨期权(long call)
运用场合
1、后市大涨。越是看大涨,越可以用虚值看涨期权(付出的权利金成本小),以捕捉价格急升所可能带来的利润。
2、市场波幅正在扩大(不适用于市场波幅收窄的市况)
3、愿意利用买进期权的优势,即有限风险的杠杆作用
4、预期后市看涨,但不愿付出更多保证金买进期货合约
5、牛市,但隐含价格波动率低(Low implied volatility)。
6、如果预测价格会大幅上涨,则不如直接买入期货合约,因为这样可减少权利金支出。
收益
平仓收益=权利金卖出价-买入价;
执行收益=期货价格-执行价格-权利金
价格上升,利润上升。损益平衡点以上,权利金每增加一单位,利润也同时增加一单位。
最大风险
损失全部权利金。如到期日时,市价未到损益平衡点,纵然仍有执行价值,但由于不能弥补已付出的权利金,所以持有者仍有损失。
保证金
不交
时间价值的损耗
随着合约时间的减少,时间价值会一直下跌。如果波幅上升,时间价值下跌较慢。波幅下跌,时间价值的损耗加速。
损益平衡点
执行价格+权利金
Delta
随标的物价格上涨增加至+1
使用者
市场的牛市预期越强,看涨期权买入时的虚值程度越深。换句话说,看涨期权买方得到的执行价格越高。
执行部位
多头
买进看涨期权
“越是看大涨,越可以用虚值看涨期权”.2002年10月15日CBOT小麦涨停板,请比较以下几种情况下的收益率.
第一,直接买入期货:10月14日买入12月小麦期货,价格为363,保证金按5%计算为18,15日涨停板,涨30个点,平仓收益率167%. 第二, 买入实值期权①:14日买******@27,15日***@57,收益率101%.
第三,买入实值期权②: 14日买******@21,15日***@51,收益率143%.
第四,买入平值期权: 14日买******@15,15日***@43,收益率187%. 第五,买入虚值期权①: 14日买******@12,15日***@35,收益率192%. 第六,买入虚值期权②: 14日买******@9, 15日***@28,收益率211%.
第七,买入虚值期权③: 14日买******@6, 15日***@22,收益率267%.
为什么要买进看涨期权?
1、为获取价差收益而买进看涨期权
看涨期权的买方之所以买入看涨期权,是因为通过对相关期货价格变动的分析,认定相关期货价格较大幅度上涨的可能性很大(如图6-3箭头②所示初期买入),所以他买入看涨期权,支付一定数额的权利金。一旦市场价格上涨幅度超过损益平衡点,即可获取较大的利润。他可以在市场以更高的权利金价格卖出该期权合约,从而对冲获利更多。如果看涨期权买方对相关期货市场价格变动趋势判断不准确,一方面,如果市场价格只有小幅度上涨,买方可执行或对冲,获取一点利润,弥补权利金支出的损失;另一方面,如果市场价格下跌,买方则不执行,其最大损失是支付的权利金数额。
例:某投资者在2002年2月15日买入CBOT小麦期权5月份看涨期权合约10份(一份合约为136吨),执行价格为850,权利金为32,到2月22日权利金上涨到40,则平仓了结,其利润为8元/吨,总利润=813610=10880元。
例四:8月6日,一投资者买进CBOT12月小麦看涨期权执行价格为1090,权利金为49,损益平衡点应该为1139,而8月7日,期货价格为1088,权利