文档介绍：对外经济贸易大学
博士学位论文
上市公司非流通股的定价研究
姓名:薛彤
申请学位级别:博士
专业:金融学
指导教师:徐信忠
20050401
上市公司非流通股的定价研究
致谢
辞笔之际春天的脚步已渐渐临近中国股市股权分置问题的解决也已露出
曙光回首四年的读博之路几多感慨几多欣慰但更多的是对培养我的老师
们的感恩和对未来美好的期待
本文从论文方向的确定到框架的构建直至正文的写作无不倾注着我的导
师徐信忠教授的心血他总是在百忙之中抽出时间关注和督促着论文的写作
并且提出了许多前瞻性的意见他严谨的治学态度踏实的研究作风深深地影
响了我让我懂得如何进行规范的学术研究为我今后的学术之路打下了坚实的
基础他不仅是我学术研究方面的导师也是我做人的榜样同时北京大学光
华管理学院的黄张凯老师也为本文的写作付出了许多心血他对本文提出了许多
建设性的意见在实证方法上给予了我悉心的指导和帮助并且提供了大量的文
献资料和数据免去了我查找资料与数据的劳苦在此我向二位老师表示衷心
的感谢并致以美好的祝愿
另外我也要感谢我的同窗岳云霞同学和唐琨同学四年的求学生活中我
们互相帮助互相鼓励共同走过了人生中一段艰辛而又充实的道路
我还要感谢我的爱人他不但给予我精神上的支持和鼓励还在繁忙的工作
和学业之余承担了搜集和打印资料的繁琐工作我的父母虽然远在千里但他
们的殷殷关怀也是鼓励我克服困难的巨大动力他们不但给予我生命也给我打
下了良好的教育基础没有他们也就没有我的今天
最后感谢在我求学过程中给予我帮助的所有老师和同学们
3
上市公司非流通股的定价研究
上市公司非流通股的定价研究
薛彤
2005 年 4 月
摘要
本文通过对于国有股减持事件和非流通股协议转让价格的实证分析对我国
上市公司非流通股的定价问题进行了研究首先本文通过对 1994 年至 2003 年
我国上市公司股权结构的统计分析对我国上市公司股权分置的状况以及 10 年
来股权结构的演变情况进行了系统的研究然后本文分析了 2001 年国务院推
出减持国有股用以充实社保基金的办法对股票市场产生冲击的原因本文认
为市场的下跌不能由市场压力假说财富再分配假说和公司治理结构改善假说
所解释而应该主要由信息传递假说来解释即市场认为以市场价减持国有股传
递了政府要高价套现国有股的信息纷纷抛售股票由此导致了市场的下跌最
后本文探讨了影响我国上市公司非流通股协议转让价格的因素结论是非流通
股协议转让的价格基本体现了流通权价值控制权价值和公司的基本面状况这
说明我国非流通股协议转让价格是符合价值规律的在结论部分本文提出了以
提高非流通股的流通性来解决股权分置问题的思路
中图分类号
关键词中国非流通股定价国有股减持非流通股转让
4
上市公司非流通股的定价研究
Pricing of Non-tradable shares in China
Xue Tong
April 2005
Abstract
This dissertation investigates pricing of non-tradable shares of Chinese listed
companies. It first gives a statistical analysis on the ownership concentration of
Chinese panies and its evolution from 1994 to 2003. Then it analyses the
real reason that caused the stock market to fall significantly in June 2001 when State
Council issued the Provisional Rule for Raising Funds for Society Security through
Liquidation of State Shares. The conclusion is that none of hypotheses except the
information-release