文档介绍：华中科技大学
硕士学位论文
沪深股市“周内效应”的实证分析
姓名:陈雄兵
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:张宗成
20050428
摘要
“周内效应”(day-of-the-week effect)指股票市场在一周内的某一天的平均收益率比
一周内其他任何一天的平均收益率高或者低,且在统计上有显著性。由于最早的研究
对象是美均收益率显著低于其他时间,而周五的平均收
益率显著高于其他时间,因此“周内效应”有时也称为“周一效应”(monday effect)或“周
末效应”(weekend effect)。大量的实证研究表明“周内效应”是绝大多数发达国家股票市
场和某些新兴国家股票市场普遍存在的一种异象。
本文以我国的沪深股市为研究对象,在使用虚拟变量的基础上,运用广义自回归
条件异方差模型(GARCH)对其进行了实证分析,考察其是否存在周内效应。并力图为
政府部门监管股市及投资者预测并规避风险提供一定的决策依据
本文选取的数据是上证综合指数和深证成分指数。由于我国的股市处于快速发展
之中,因此将所有的数据作为整体分析会忽视其中的结构变化特征,因此本文基于某
些重要的政策性事件将样本分为三段:1994-1996, 1997-1999, 2000-2002。
首先对收益率的时间序列进行分析,发现所谓波动的集群性,这表明收益率的序
列存在异方差性。标准的最小二乘法 OLS 是基于同方差的假定,因此本文必须舍弃
OLS 而采用能够很好地描述金融时间序列数据的异方差的广义自回归条件异方差模
型(GARCH)。周内效应检验的是周一到周五这五个交易日里收益率的波动情况,为判
断其差异是否显著,本文引入虚拟变量(dummy variables).
在弱检验的形式上,本文发现沪深股市在发展过程中均存在一定的周内效应。在
强检验形式上,沪市只在 2000 到 2002 年内存在显著为正的周二效应,而深市则一直
未出现任何形式的周内效应。这表明在众多的发达国家和某些新兴的工业化国家的股
票市场上连续而且稳定出现的周内效应在我国的市场几乎不存在。研究同时发现中国
的股票市场的收益率远低于发达国家的市场,而其波动性则远高于后者。
文章最后就规范发展我国的股票市场提出一定的政策建议。
关键词:周内效应波动性虚拟变量广义自回归条件异方差模型
I
Abstract
The day of the week effect means that in the stock markets, the yield rate on one day is
significant higher or lower than the rest other day during a week. The American stock
market was the first market that be examined, and found that the yield on Monday is
significant lower than other four days, while the yield on Friday is higher than the rest, so
the day of the week effect is also called the Monday effect or the weekend effect. A lot of
literature have showed that the day of the week effect exists in most of the developed
markets and the newly industried markets.
Based on the dummy variables and the GARCH model ,this paper examines whether
the day of the week effect exists in the Chinese stock market, and managed to give some
advice on the governmental regulations ,as well as to the investor how to anticipate and
hedge the risk in the stock market.
The data used in this paper are the practical data in