文档介绍：第三章企业并购
第三章企业并购
企业并购是指在企业控制权运动过程中,各权利主体依据企业产权而进行的一种让渡行为,其实质是产权结构的重新配置,实现结构改变后的功能最优化。石墨和金刚石成份都是碳元素,但由于元素排列的差异,导致价值的迥然不同。著名经济学家科斯论断:只要产权界定清楚了,交易费用足够低,自由的交易可以导致资源的最佳配置。
投资银行通过专门的人才、规范的程序、中立公正的判断、特定的处理技术以及长期的经验,能够较低成本地为并购企业提供服务,有效地促进并购活动的展开。
第三章企业并购
第一节企业并购概论
第二节企业并购的理论基础
第三节企业并购业务的基本流程
第四节杠杆收购
第五节跨国并购
本章小结
思考题
第一节企业并购概论
并购(M&A)的内涵非常广泛,一般是指兼并(Merger)和收购(Acquisition)。
兼并(Merger)又称吸收合并,通常指一家占优势的公司吸收一家或更多的公司,合并组成一家企业,即A+B=A(B);
收购(Acquisition)指一家企业用现金或有价证券购买另一家企业的股票或资产,以获得对该企业的
全部资产或某项资产的所有权,或获得对
该企业的控制权。
与并购意义相关的另一个概念是合并(Consolidation)。合并是指
两个或两个以上企业合成一个新的企业,
合并完成后,多个法人变成一个法人,即A+B=C。
第一节企业并购概论
二、国际、国内并购发展史
一、并购的类型
一、并购的类型
按照不同的划分标准,并购有如下不同的类型:
规模型并购
功能型并购
组合型并购
产业型并购
股权协议转让并购
承担债务式并购
资产置换式并购
杠杆并购
善意并购
恶意并购
现金支付方式
股权支付方式
横向并购
纵向并购
混合并购
按并购的动因
按交易条件不同
按并购态度
按出资方式
按并购行业相关性
二、国际、国内并购发展史
以美国为代表的国外企业并购史
1
我国企业并购历史
2
关于中国产业的几个基本判断
3
实证:北美产业的摩根时代(1880-1920年)
产业结构的格局:低水平低起点重复建设,厂商林立,恶性竞争,价格战硝烟四起,市场秩序混乱,全行业亏损,产业整体失效;行业内厂商生存维艰、一筹莫展。
后果:产业失效,厂商大面积亏损,危及银行信贷资金安全,金融危机形势严峻。
金融资本家JP摩根
杜兰特
洛克菲勒
驱动、主导美国产业大重组,典型案例:美国钢铁业的重组与新生。
推动40多家石油公司组建托拉斯,形成美孚石油
推动200多家汽车企业合并成通用汽车,与福特共掌汽车产业秩序
我国企业并购历史
1984-1987年
试点起步阶段
1987-1989年
第一次并购浪潮
1992年-2001年
第二次并购浪潮
2002年始
重新调整和跨国并购
关于中国产业的几个基本判断
中国产业处在“类摩根时代”:时代呼唤中国摩根。比如中国的汽车业、中国的磷肥业。
产业整合与结构重组是中和保障可持续发展的关键。
中国产业面临双重任务:分拆与整合相辅相承(电力、电信、航空、石化······)。
打破行政垄断格局,引入市场竞争
主辅分离和企业办社会的剥离
共同的目标是:塑造市场主体,发育市场机制
分拆
让产业资源和市场份额向优势企业集中
优化资源配置结构
造就产业领袖
维护产业秩序和效率
领导产业升级换代
整合
第二节企业并购的理论基础
在西方历史悠久的企业并购史中,西方学者从各种角度对企业并购活动进行了不同层面的分析和探讨,提出了许多假说。
总起来看,目前西方经济学者对企业并购的理论研究尚未形成一个公认的系统分析框架,没有哪一种理论,能够同时分析所有的并购现象。
第二节企业并购的理论基础
四、并购遵循的原则
三、企业并购的负面效应及风险
二、企业并购的正面效应分析
一、并购的经济学理论解释
一、并购的经济学理论解释
规模经济理论、产业组织理论和产业生命周期理论对横向并购的解释
1
以交易费用理论为主对纵向并购的解释
2
范围经济、企业竞争战略理论为主对混合并购的解释
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价值低估论
4
经理扩张理论
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二、企业并购的正面效应分析
经营协同效应
1
财务协同效应
2
促进企业发展
3
经营协同效应案例
大通兼并摩根的互补效应:2000年12月31日,美国第三大银行大通曼哈顿公司(the Chase Manhattan Corporation)兼并第五大银行摩根公司(J1>.P. Morgan & Co. Incorporated)一案终于尘埃落定,两