文档介绍：第十一章企业并购财务管理
第十一章企业并购财务管理
主讲人:晏志高
第一节企业并购的概述
第二节目标企业的估价
第三节企业并购支付方式及筹资
企业并购是一项复杂艰巨的工程,不仅需要企业投入巨大的成本,而且能否获得预期的收益还是一个未知数。
知识要点:
11>.企业并购的概念、类型和效应。
。
。
第一节企业并购的概述
兼并通常是指企业用现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权,使其他企业丧失法人资格或改变法人实体,并取得对这些企业决策控制权的经济行为。
收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权,以获得对该企业的控制权。
(二)并购的分类
、纵向并购、混合并购。
、现金购买式并购、股权交易式并购
。
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二、企业并购的效应
(一)谋求管理协同效应
(二)谋求经营协同效应
(三)谋求财务协同效应
三、企业并购的财务分析
(一)企业并购的成本分析
(二)企业并购的风险分析
企业并购是一项风险很大的投资活动,这些风险主要包括:
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(三)企业并购的收益分析
(1)企业并购对每股净收益的现实影响。
(2)企业并购对每股净收益的未来影响。
研究表明,在成功的企业并购活动中,相对于其并购前的市场价值而言,被并购企业的股东财富增加了。其财富的增加来源于并购企业支付的溢价(并购作价与当前市价的差额),溢价的幅度平均为30%,甚至还出现过80%的溢价。
第二节目标企业的评估
一、目标企业价值的确定
目标企业估价取决于并购企业对其未来收益的大小和时间的预期。对目标企业的估价可能因预测不当而不准确。这就是并购企业的估价风险,其大小取决于并购企业所用信息的质量,而信息质量又取决于目标企业是上市企业、还是非上市企业,并购企业是敌意的还是善意的,以及目标企业并购前审计的时间。并购价值评估本质上是一种主观判断,但并不是可以随意定价。
二、目标企业的估价基本方法
(一)市盈率法
市盈率法就是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法。计算公式如下:
目标企业的价值=估价收益指标×标准市盈率
(二)贴现现金流量法
贴现现金流量法是利用拉巴波特模型确定目标企业最高可接受并购价值的一种方法。决定目标企业价值的主要因素有五个:销售收入增长率、销售利润、新增固定资产投资、新增营运资本和资金成本率。运用贴现现金流量模型对目标企业估价的步骤是:
。
企业自由现金流量
=息税前利润+折旧-息税前利润的所得税-资本性支出-营运资本净增加
=息前税后净利润+折旧-资本性支出-营运资本净增加
。在贴现现金流量模型中,对目标企业进行价值评估时所使用的贴现率是在考