文档介绍：财务管理第四章资本成本(东北财经大学)
第四章
资本成本
Presented By: Liu Shulian
国家级精品课程
财务管理:刘淑莲
第二篇资本预算
资本成本
资本预算原理
四
五
投资项目
风险评价
投资决策
与风险分析
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第四章资本成本
第一节资本成本计算模式
第二节综合资本成本
第三节项目资本成本
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第一节资本成本计算模式
一、资本与资本成本概念
资本:列示在资产负债表右下方的各种要素
资本成本
从投资者的角度分析,资本成本就是投资者持有风险性资产(债券和股票)时对公司经营所要求的最低收益率
从公司的角度分析,资本成本是将公司运营创造的现金流量折成现值的折现率
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债权
股权
风险性资产
营运资本
固定资产
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影响资本成本的因素
无风险利率
风险溢价
公司经营与财务
公司融资状况
货币需求与供给
证券市场状况
通货膨胀率
资产
负债
股权
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资本成本与必要收益率
投资额资本来源一年后现金流(最低)
1000万元
1年期
股票600万元(12%)
债券400万元(6%)
→672万元
→6>424万元
1096万元
投资收益率? 资本成本?
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融资成本 vs 资本成本
公司使用债务资本或股权资本是要支付代价的,如利息、股息等,这个代价通常称作融资成本,反映了与账面价值相关的预期收益率。从本质上说,融资成本与公司使用资本付出的代价相关,反映了资本使用的历史成本观
资本成本与公司使用资本承担的风险有关,是一种未来成本观。
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Class example
9%
同类项目
6%
8%
投资项目A
融资成本(利率)
预期收益率
在项目评估中,是以9%还是6%作为评价标准?
资源配置效率
微观个体
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二、债券资本成本
如果债券按面值(Bn)发行,每年付息一次,到期还本,债券融资费率为f,所得税率为T
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Class example
公司流通在外的普通股股数为650 万股,每股面值10元,目前每股市场价格为111>.625元,,预计以后每年按15%增长,融资费率为发行价格的6%
普通股
拟发行优先股60万股,每股面值25元,,且每年支付一次。假设市场上投资者对同类优先股要求的收益率为8%,
优先股
同等期限政府债券收益率7%,投资者对该公司债券投资要求的收益率为9%
3810万元(每张面值1000元、息票率8%,期限6年,每半年付息一次,到期还本)
长期负债:
BBC公司
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Example:债券资本成本
设半年利率为rh
第一步,根据投资者要求的收益率确定债券的价值(Pb)
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Continue
第二步,将投资者要求的收益率转化为债券资本成本
假设公司所得税税率为40%,融资费率为发行额的3%,则债券资本成本(半年)为:
=RATE(12,-1000*4%*(1-40%),*(1-3%),-1000)
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三、优先股资本成本
如果优先股发行费用为发行额的4%:
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四、普通股资本成本:
现金流量折现法
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四、普通股资本成本:
资本资产定价模型
%;历史数据分析表明,在过去的5年里,市场风险溢价在6%~8%变动,在此以8%作为计算依据;根据过去5年BBC股票收益率与市场收益率的回归分析,。
假设融资费率为6%
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四、普通股资本成本
债券收益加风险溢价法
风险溢酬大约在4%~6%之间
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五、留存收益资本成本
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第二节综合资本成本
一、加权平均资本成本(weighted average cost of capital,)
BBC公司债券面值为3810万元,%,即3670万元;
BBC公司优先股60万股,账面价值为1 500万元(60×25),根据优先股发行价格,市场价值为1 453万元(60×);
BBC公司普通股账面价值为6500万元(650×10),市场价值为7 556万元(650 ×)
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Class example
%
%
12 679
11 810
-
合计
%
55