文档介绍：中信建投证券研究发展部 CHINA SECURITIES RESEARCH

上市公司调研深度报告铁路设备
铁路、风电行业景气带来公司高增长时代新材(600458)

风电叶片今年可实现收入 5000 万元
2 万平米叶片厂房已建成,试制的叶片已在河北挂机试维持买入
验 1 个多月,效果较好。风电叶片竞争对手多,行业产能已基本
能满足市场需求,并显露出产能过剩的苗头。公司的竞争优势在冯福章
于:第一,在材料方面技术领先;第二,实际控制人中国南车从 fengfuzhang@
事风电整机研制,会优先采用公司叶片配套。风电叶片的材质主 010-85,130,969
要有玻璃钢、铸钢、竹质等类型,时代新材所选材质为玻璃钢。高晓春
gaoxiaochun@
公司今年可销售 40 套左右(已有浙江运达订单 20 套) 级
010-85,130,639
叶片,每套万元左右。明年可产销叶片套左右,收入约
120 160 当前股价: 元
2 亿元。未来可达 1000 套规模,收入 10 亿元左右。公司目标是目标价格 6 个月: 元
进入国内叶片行业前三名。预计公司叶片毛利率大约为 20%。调研日期: 2009 年 05 月 19 日
分析日期: 2009 年 06 月 12 日
弹性元件市场需求比较广阔
主要数据
产品主要应用在三个领域:铁路建设、铁路车辆和其它行业。铁
股票价格绝对/相对市场表现(%)
路建设用弹性元件产品:①桥梁支座目前在手订单 2 亿元,全年
收入可达 3 亿。下半年多条线路施工,还会有中标的机会。毛利 1 个月 3个月 12 个月
率保持在 20%以上。②弹性铁垫板主要用在高铁上,09 年可实现
收入 1 亿元。③轨道减振器主要用在地铁城轨上,预计 09 年收 12 月最高/最低价(元)
入约 ~ 亿元。铁路车辆用弹性元件:机车、客车和货车的总股本(万股) 20,436
市场占有率分别为 80%、40%和 20%。但动车组弹性元件尚没实流通 A 股(万股) 14,695
现国产化,预计国产化后铁道部会优先选用公司产品。其它民用
总市值(亿元)
弹性元件主要用在重汽和风电设备上。
流通市值(亿元)
其它业务也将主要面向铁路和风电领域近 3 月日均成交量(万) 396
主要股东
工程塑料业务 08 年收入亿元,09 年预计亿,2010 年预
中国银行-海富通股票证券投资
计超过 2 亿元,毛利率水平由于竞争日趋激烈而稳中略降。电磁 %
线业务原来主要用于民品电机,毛利率很低,大概 5%左右,未基金
来该业务主要为风电电机和铁路机车配套,毛利率大约 10%,预
股价表现
计今年该业务收入亿以上,增长 20%左右。涂料和绝缘材料
业务处在提质扩能的阶段,典型产品是 CA 砂浆,用在高铁无渣
轨道的铺设上,每百公里大约需要 5000 万元的 CA 砂浆,但今年
前四月公司没有接到该业务订单,下半年铺设里程较大,需求将
会释放。
提高盈利预测,维持买入评级
预计 09、10 年 EPS 分别为、元(未考虑增发,若按增
发 6000 万股计算,稀释后 09、10EPS 分别为、元),目
标价 20 元,买入评级。
风险因素相关研究报告
时代新材动态报告:09 年仍将保

风电叶片行业竞争加剧、客户要求产品降价、出口下滑等。持高增长
时代新材年报及一季报简评:今后

主要面向铁路和风电两个领域
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时代新材
上市公司调研深度报告
目录
调研目的................................................................................................................................................................... 1
调研结论...................................................................................................................