文档介绍：美国券商资产管理业务研究及对我国的启示
美国券商资产管理业务研究及对我国的启示
资产管理在美国是指券商接受客户资产委托而代其投资,券商选择资产类型(股票、债券或房地产)、决定投向以及何时买卖。券商为客户开设资产管理帐户,这些帐户既可以单独设立,实行专户管理,也可以加以汇总,mingled funds)的形式来进行管理;既可以是全权委托型的可支配帐户,也可以是授权委托型的不可支配帐户。客户根据委托管理资产的规模和管理绩效付给券商相应的管理费和绩效费。
资产管理业务最初源自券商管理其合伙人、家庭乃至亲朋好友的钱财,后来不断向社会公众延伸,与券商有业务或社会往来的机构与个人也开始委托券商管理资产。随着美国金融资产逐步向个人集中,目前个人掌握了64%的总资产,而10年前这个比例只有47%。同时个人金融资产结构变化显著,银行存款大幅减少,证券投资大幅增加,其中又以共同基金占主体的信托投资增幅最大。此外新的金融品种不断涌现,各种金融信息应接不暇。所有这些都促进了个人资产管理业务的迅速发展,券商也对资产管理尤其是个人资产管理业务极为重视,将其视为业务发展的核心之一。
1975年5月1日美国证券交易委员会(SEC)废除股票交易固定佣金制度,美国各券商为了争夺客户就佣金展开了激烈的价格竞争,经纪佣金一降再降。佣金收入曾占券商总收入的60%左右,佣金竞争直接威胁到券商的生存。正是在这种背景下,资产管理作为以收费为基础(fee-based)的业务创新使得券商得以摆脱传统的以交易为基础(transactton-based)的经纪业务的限制,资产管理作为新的收益渠道成为券商业务创新的目标之所在,资产管理收费也逐渐成为券商收入的重要来源:
”。
一、目前美国券商资产管理业务现状
美林、摩根斯坦利、高盛、佩恩韦伯等美国几大券商都极为重视资产管理业务(见表一、表二及表三)。
表一:1995-1997资产管理业务年均增长率(%)
美林
摩根斯坦利添惠
佩恩韦伯
平均
213>.5
表二:1995-1997资产管理业务收益增长对总收益的贡献率(%)
美林
摩根斯坦利添惠
佩恩韦伯
平均
表三:美林公司资产管理额(10亿美元)及其增长情况表
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
管理资产额
119
185
236
349
435
536
703
增长率(%)
表一至表三数据来源:陈跃东,2001:“透视中国资产管理业务的软肋”,《大鹏证券研究》第6期。
美林证券于1976年成立美林资产管理公司,同时经营个人及机构资产管理业务。先后推出现金管理帐户(CMA Cash Management Account)、货币市场基金(MMF Money Market Fund)、包管帐户(Wrap Account)以及财务基金(Financial Foundation)等创新金融产品以便更有效地进行资产管理。美林还推行
“优等家庭”策略,与534000个拥有25万—500万美元流动资产的“优等家庭”建立业务往来,虽然仅占其顾客总数的20%,却创造了80%的管理费收入。1997年3月美林将原来的私人客户部分成美国私人客户部、国际私人客户部和资产管理部三个部,以加强个人资产管理业务。1996、1997年美林还分别兼并了Hotchkis and Wileg公司与总部在英国的Mercury资产管理公司,使其资产管理业务达到世界水平。截止1997年底美林在全球共有900多万个人与机构客户,在世界各地有800多个办事处,雇佣15300名个人财务顾问和机构投资客户主任(包括见习主任)。
摩根斯坦利过去一向以华尔街的“白鞋”而著称,只注重与公司和机构大客户打交道,1997年2月摩根斯坦利与拥有庞大的、以散户为中心的证券经纪网络的迪恩·威特合并以旨在加强个人资产管理业务。迪恩·威特在全美拥有361个办事处和8500多名专职经纪人。
高盛公司也将私人理财作为其资金管理的一个重心,其特色在于专门和一些有钱的个人和家庭打交道,个人客户投资必须在500万美元以上。1996年高盛收购了英国CIN基金管理公司,共管理着250亿美元的养老金。随后管理着50亿美元的自由资产管理公司也加盟高盛。可以预测美国券商间的资产管理业务竞争必将日趋激烈。
二、美国券商资产管理业务的运作
事实上,资产管