文档介绍：- 1- 第三章投资风险报酬率风险是现代企业财务管理环境的一个重要特征,在企业财务管理的每一个环节都不可避免地要面对风险。风险是客观存在的,如何防范和化解风险,以达到风险与报酬的优化配置是非常重要的。本章着重介绍投资风险报酬率的评估。假设有需要投资 1000 万元的项目 A和B, 项目 A 是没有风险的, 投资 A 项目可获得报酬是 100 万元; 项目 B 存在着无法规避的风险, 并且成功和失败的可能性分别为 50%, 成功后的报酬是2 00 万元,而失败的结果是损失 20 万元。你选择哪个项目?这涉及风险和报酬。一、风险报酬率风险是指人们事先能够肯定采取某种行为所有可能的后果,以及每种后果出现可能性的状况。风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。前述 B 项目投资者承担了 50% 风险的同时, 他必然要求获得一定的风险补偿, 这部分补偿就是获得 200 万元的风险报酬。通常情况下风险越高,相应所需获得的风险报酬率也就越高,在财务管理中,风险报酬通常采用相对数,即风险报酬率来加以计量。风险报酬率是投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率, 即风险报酬与原投资额的比率。风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分, 如果不考虑通货膨胀因素, 投资报酬率就是时间价值率与风险报酬率之和。二、单项投资风险报酬率的评估单项投资风险是指某一项投资方案实施后,将会出现各种投资结果的概率。换句话说,某一项投资方案实施后,能否如期回收投资以及能否获得预期收益,在事前是无法确定的,这就是单项投资的风险。因承担单项投资风险而获得的风险报酬率就称为单项投资风险报酬率。除无风险投资项目(国库券投资)外,其他所有投资项目的预期报酬率都可能不同于实际获得的报酬率。对于有风险的投资项目来说,其实际报酬率可以看成是一个有概率分布的随机变量,可以用两个标准来对风险进行衡量:(1 )期望报酬率;(2 )标准离差。(一)期望报酬率期望值是随机变量的均值。对于单项投资风险报酬率的评估来说,我们所要计算的期望值即为期望报酬率,根据以上公式,期望投资报酬率的计算公式为: K=?? ni iiPK 1 - 2- 其中: K ——期望投资报酬率; K i ——第i 个可能结果下的报酬率; p i ——第i 个可能结果出现的概率; n ——可能结果的总数。例:有A、B 两个项目, 两个项目的报酬率及其概率分布情况如表 3-1 所示, 试计算两个项目的期望报酬率。表3-1A 项目和 B 项目投资报酬率的概率分布项目实施情况该种情况出现的概率投资报酬率项目 A 项目 B 项目 A 项目 B 好 15% 20% 一般 10% 15% 差 0- 10% 根据公式分别计算项目 A 和项目 B 的期望投资报酬率分别为: 项目 A 的期望投资报酬率= K 1P 1 +K 2P 2 +K 3P 3= × + × + ×0=9% 项目 B 的期望投资报酬率= K 1P 1 +K 2P 2 +K 3P 3= × + × + ×(- )= 9% 从计算结果可以看出,两个项目的期望投资报酬率都是 9 %。但是否可以就此认为两个项目是等同的呢?我们还需要了解概率分布的离散情况,即计算标准离差和标准离差率。(二) 、方差、标准离差和标准离差率 1 .方差按照概率论的定义, 方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异, 是反映离散程度的一种量度。方差可按以下公式计算: δ 2=???? ni iiPKK 1 2)( 2 .标准离差标准离差则是方差的平方根。在实务中一般使用标准离差而不使用方差来反映风险的大小程度。一般来说,标准离差越小,说明离散程度越小,风险也就越小;反之标准离差越大则风险越大。标准离差的计算公式为: δ=???? ni iiPKK 1 2)( 例: 分别计算上例中 A、B 两个项目投资报酬率的方差和标准离差。- 3- 项目 A 的方差= ???? ni iiPKK 1 2)( = ×( - ) 2 + ×( - ) 2 + ×( 0- ) 2= 项目 A 的标准离差= 0024 .0 = 项目 B 的方差= ???? ni iiPKK 1 2)( = ×( - ) 2 + ×( - ) 2 + ×( -0. - ) 2 = 项目 B 的标准离差= 以上计算结果表明项目 B 的风险要高于项目 A 的风险。 3 .标准离差率标