文档介绍：研究上市公司股票增加发行定价效率湖南大学博士学位论文学校代号:学号:密级:
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婿裆袍日期:加。年哔月冲日日期:≯阸月研日学位论文版权使用授权书本人郑重声明:所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。作者签名:⒈C芸冢年解密后适用本授权书。朐谝陨舷嘤Ψ娇蚰诖颉啊獭日期:芴年缕骸H由本人承担。本学位论文属于导师签名:⒉槐C芡拧
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摘要其后,引入投入一产出分析技术,运用随机前沿分析模型探讨上市公司股票一个有效的证券市场能够对发行的股票进行合理定价,能够将影响价格的各种信息反映到股票价格中,因此发行定价效率作为证券市场效率重要衡量指标,直接反映了证券市场的健全程度。自年实施鲜泄局と⑿泄芾戆旆ā罚重新启动新股融资以来,上市公司股票增加发行已经取代配股、可转债等成为股权再融资的主流方式。然而,在增发融资过程中,其发行定价存在比较严重的折价现象,上市公司股票增加发行的价格普遍低于二级市场交易价格。较高的折价幅度影响了新股发行筹集资金的效率,给企业所有者带来了损失。与此同时,折价现象也影响了资本市场资源配置功能的发挥和市场效率的提高。在此背景下,探讨上市公司股票增加发行及其定价效率对股票定价、资产组合管理等具有重要的理论价值,对增发市场监管、上市融资决策与资本运营以及投资者决策有着重要的实践意义。本文以中国上市公司为研究对象,从理论和实证两方面探讨上市公司股票增加发行及其定价效率。首先,对当前中国证券市场的股票增加发行行为进行描述,概括分析当前股票增发市场的状况以及股票增加发行的制度约束,对股票增加发行的影响因素进行探析,并从理论和实证角度对上市公司股票增加发行的决策影响因素进行分析。接着,分析上市公司股票增加发行的定价方法,界定上市公司股票增加发行、相对定价效率、绝对定价效率等概念;并在此基础上分析企业特征、信息特征、发行特征以及市场特征对股票增加发行定价效率的影响。然后,在相对定价效率的视角下,构建了基于抑价率和收益率调整天数的定价效率评价模型和影响因素模型。以年罩盏氖施过股票增加发行的上市公司为研究样本,发现上市公司平均抑价率为.%,因此基于抑价率的平均定价效率为.%,而从收益率调整天数来看,样本平均调整天数为臁4佣ḿ坌视跋煲蛩乩纯矗沙つ芰χ副辍⒎⑿星捌骄格、收益率波动率指标、发行成本、发行日与上市日间隔之差、发行前日超额收益率、大股东及关联方认购比例、限售股比例对基于抑价率的定价效率产生了显著影响,而在基于收益率调整天数的模型中,只有成长能力指标、发行前平均价格以及超额收益率指标进入了最终的定价效率分析模型。增加发行的绝对定价效率和影响因素。实证研究发现中国上市公司股票增加发行的定价效率偏低,样本的平均定价效率约.%,从发行类型来看,公开增发定价效率高于定向增发的定价效率;从效率影响因素来看,营运能力、成长能力、博士学位论文Ⅱ
盈利能力、平均价格、每股盈利、发行规模、承销商声誉、现金认购比例、发行对象数量、限售股比例与定价效率正相关,而信用风险、波动率、间隔之差、发行成本、大盘收益率、超额收益率、大股东及关联方认购比例、财富转移程度与定价效率负相关。最后,以相对效率和绝对效率分析的结果为先验信息,运用髓随机前沿分析模型进一步检测股票增加发行的定价效率。模型的研究结果表明,市场平均定价效率为.%,发行企业和承销商在增发定价过程中损失了超过%的定价效率,这与随机前沿模型的定价效率结果基本一致。最后,基于定价效率分析结果,提出股票增加发行监管的政策建议。为了提高发行定价效率,应从源头上把关,提高上市公司质量,完善信息披露制度,完善发行机制,并结合市场环境进行监管改革。关键词:股票增加发行:定价效率:相对效率;绝对效率;随机前沿分析;距随机前沿分析上市公司股票增加发行定价效率研究Ⅲ