文档介绍：湖南大学
硕士学位论文
上市公司股权再融资定价效率研究
姓名:刘畅
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:谢赤
20080430
摘要筹集资金是证券市场的重要功能。根据啄序融资理论,在出现资金短缺时,企业应该优先考虑内部融资。如果需要到证券市场上进行外部融资,则企业应优先发行无风险债券,其次是可转换债券,最后才是股票。然而与该理论相悖的是,中国的上市公司一直表现出强烈的股权再融资ê茫⑶易曛泄鶤股市场开启增发大门以来,增发逐渐取代配股成为众多企业进行股权再融资的首选方式。与口。定价类似,姆⑿卸ḿ畚侍庖彩枪纠聿屏煊虻暮诵目翁狻6ḿ是否合理直接关系到股权再融资的成败:定价太高,轻则市场认购不足,重则导致发行失败;而定价过低,将严重影响企业的筹资效率及资本市场的资源配置。猛进的情况下,找到一种评价其定价合理性的有效方法十分重要。传统的衡量新股定价的方法从股票发行价低于其上市交易价这一抑价现象中得出新股定价偏低的结论。然而,这一结论由于是基于对发行价与交易价分别属于发行市场与流通市场两个不同市场的价格的比较而作出的判断,因而其有效性值得进一步探讨。随机前沿分析提供了一种可以不依赖股票后市价格就可以预测其合理定价的有效方法,解决了传统方法中无法克服的矛盾。同时,本文采取中国蒘市场的增发样本数据,利用随机前沿模型对中国稍龇⒍ḿ坌式辛耸抵し治觥=峁砻鳎龇⑿鹿傻亩ḿ廴【鲇谄浞⑿前二级市场交易价的水平、反映企业盈利的市盈率及净收入指标、反映企业风险的资产负债率及企业年龄等指标,与企业管理层的持股比例及所处行业等因素也及是否是公开增发等因素的影响:在对同一样本抑价率指标的对比分析中,本文发现根据传统方法计算出的抑价率不等于根据随机前沿方法计算出的定价非效率,这反过来说明了不能用抑价高低反映新股折价程度的观点是正确的。关键词:股票市场;上市公司;欢ḿ坌剩凰婊把胤治本文在分析了中国谐〉南肿春笾赋觯谏鲜泄窘泄扇ㄔ偃谧释环有一定关系。而定价效率则受到筹资额、发行费用比例、发行数量、市场大盘以顾:貉宦畚
插图索引图沪深两市自年来新股发行情况一览⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯·⋯一图研究路线图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯图生产函数尸坟厶磷示意图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯图样本定价效率分布区间分布图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯图增发样本的抑价率与定价非效率之比较⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯图公开增发流程图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯图增发样本行业分布示意图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯菏泄ā股权谧识ḿ哿茬堆芯
导师签名:麦尹可作者签名:歹一作者签名:乒‘学位论文原创性声明学位论文版权使用授权书湖南大学日期:加—昶乖孪θ本人郑重声明:所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果日期:凇年牛月弓西日本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位年解密后适用本授权书。朐谝陨舷嘤Ψ娇蚰诖颉啊由本人承担。阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关论文。本学位论文属于⒈C芸冢⒉槐C芡拧日期.:月少日。
尽诔鱿肿式鸲第绪论髍盧眑鍯綶,以下简称中国证监会或证监会臣疲资金,⑿取逴侬咖,企业在选题背景及其意义.√獗尘的高速增长提供了润滑剂。待上市公司通过首次公开发行皌根据竞蚆勾淖男蚶砺占资金来源的%至%【不同,企业表现出强烈的股权再融资偏好。有数据表自年月及年禄ι盍礁鲋と灰姿直鸪闪⒁岳矗泄と市场的发展一路风雨兼程,如今已迈入了第个年头。,这两个指标分别增长到约倍及近倍。证券市场的重要功能是为国民经济建设筹集资金,它的快速发展为中国经济鑞将股票出售给投资者完成上市过程。通过上市,企业能在短时间内获得大量资金,这些资金可以帮助其加快现代企业制度建立、推进管理机制转换、促进结构优化和产业升级,提高盈利水平和竞争能力等。然而,随着上市公司的持续发展,其在跏既谧屎笕曰岵欢铣鱿中碌淖金需求,此时企业有内部融资舸媸找和外部融资行糯⒎⑿姓⑿鹿等街盅≡瘛蚤砸,股权再融资或股本再发行侵钙笠凳状喂ǹ7行后通过出售股权进行后续融资的行为。梢晕M蹲氏钅俊⒒拐虿⒐撼