文档介绍：有色金属市场点价及跨市套利策略
Pricing Arbitrage in Non-ferrous Market Globally
Updated: March 2012
有色金属市场点价交易讨论
概念
点价 Pricing,相对于固定价,平均价以及期权组合定价
点价期QP( Quotation Period)
Pcng-点价,又称作价。点价是期货交割的一种定价方式
即对某种远期交割的货物,不是直接确定其商品价格,而是只
确定升贴水是多少。然后在约定的“点价期”内以国际上主要
期货交易所某日的期货价格作为点价的基价,加上约定的升贴
水作为最终的结算价格
“点价”方式,即先定下基差,期货价格由买方在未来一段时
间内选择确定,这一“期货价格+基差”的定价方式,为现货
企业提供了更多的选择,并一定程度上降低了传统贸易定价方
式的价格风险。
点价期:M-2M-1,M,M+1,M+2
有色金属市场点价交易讨论
点价一市场趋势的基本判断□道氏理论
点价期延长以及相应的成本
主要趋势/次要趋势/短期趋势
点价和跨市套利
三大假设
·主要趋势不会受到人为的操作影响
市场价格反应一切信息
道氏理论是客观化的分析理论
技术分析vs基本面分析
点价的时机选择
点价是一个综合性的项目,既
然涉及现货作价,它首先是
平稳运行的市场
个基本面紧张或宽松的判断
同时,在选择合适的时点和价
·大幅波动的市场
格确定价格的时候,它一定是
需要起码对市场运行的中期趋
势进行判断
有色金属市场点价交易讨论
市场价格波动的风险
国际大宗商品市场从来都是以价格风险巨大而昭著的,无论是能源还是
金属亦或是农产品,
的LME市场为例
锡危机1985-1986,国际锡业协会破产,LME被迫重组
铝逼仓1988-1989,菲尔普斯公司做空100万吨被迫砍仓,价格从1987年
1000多美元暴涨至1988年下半年3000美元,现货升水1000美元
住友铜1995-1996,滨中泰男5%先生量子/老虎基金;100-200万吨
株冶锌1997,40万吨过度抛空,瑞士嘉能可( Mark Rich在锌锭上的失败)
国储铜2005,SRB国内四度拍卖现货无疾而终
还不包括更多的中小型的风险事件,无法枚举
有色金属市场点价交易讨论
点价的价位选择
生产成本区域
无论市场参与者如何辩解或者笃定,点价行
正常贸易利润区域
为本身也具备强烈的不确定性,成功的点价
交易也不过是站在了大概率分布的那一头
超额回报区域
而已
LME3月期锌锭价格
上海市场回升至正常生产利润区间。
2000
20042003610040620060012000e08200750200mM0200
有色金属市场跨市对冲交易
:跨市比价,或贸易条件
有色金属市场跨市对冲交易
交易标的物
跨市场比价 Ratio,或贸易条件
从交易逻辑上讲,跨市场套利的基本条件应当具备有
1)跨市场的交易商品为同质且标准的交割品;
2)跨市场具有较高的流动性,适合一定规模的资金运作
3)跨市场的进出口贸易流程透明,没有贸易壁垒,而且进出口贸易对贸易
条件敏感度高,进出口贸易物流具有一定规模,可自动修正纠偏过高/过
低的贸易条件(或跨市比价)
有色金属市场跨市对冲交易
交易标的物:跨市场比价 Ratio,或贸易条件
出u
长期的图表
Wa
m
接接
63000
近3年的图表
有色金属市场跨市对冲交易
比价的变动,围绕着均衡贸易比价周期性的波动,主要影响因素
人民币汇改历程
矿业巨头的垄断和消费商的高价抵制
贸易溢价 Premium的谈判
,
库存建立与去库存化 De-Stocking周期
杠杆化与去杠杆化De- Levera
融资贸易的兴起,信用证及展期
市场参与者对于未来价格的预期差异,投机商Vs保值商;生产商
V贸易商;
有色金属市场跨市对冲交易
海开盘比价
80J
海收磁价格
20m
比价的历史波动轨迹,20002011
上世纪90年代后期,跨市场套利交易开始为部分主流资金所关注,关于套
利交易的理论和实践都在摸索之中;比价波动和价格涨跌具有一定的相
关性
2005年7月21日人民币汇