文档介绍：—、资产类项目分析
1 •总资产增长率对比
总资产增长率
f-小国人民银行
1

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寸
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一♦-美联储
通过对美联储和中国人民银行近八年来总资产增长速度的统计, 我们发现，中国人民银行的总资产增长率大部分年份为正值，说明中国人民银行的总资产基本上呈现不断增长的趋势，相比而言，美联储在2008年以外的年份里，总资产增长率较低，且时正时负，说明美联储的总资产增长态势不是很明显。但是，值得注意的是，在2008 年金融危机爆发之际，美联储总资产增长率在3、4季度迅速拉升，全年总资产增长率高于100% ,相比而言，中国人民银行并没有表现出太大的变化来，依然保持以外的增长率在增长。由统计数据可知, 金融危机对于美国的冲击迫使美联储大幅度增加流动性供给，而我国由于金融危机冲击较小，得以保持较低的增长率。
T-国外资产一•一国内信贷 f -比他资产
3,000,000
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1
■黄金
■外币资产
■特别提款权
2・美联储各类资产总额分析
美联储各类资产
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国外资产构成
国内信贷构成
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1
其他资产构成
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1
H接持有证券冋购协议贷款定期拉卖信贷其他公司债权
■硬币
■银行房产
■在收集中的项IH
■央行流动性21换
在金融危机之前，各项资产所占比例变化不大，但金融危机改变了这一切。2007年下半年以来，美国次贷危机愈演愈烈，为市场提供流动性，恢复市场信心美联储为应对金融危机采取了大量拯救措施, 从图表中我们可以清晰地看出在次贷危机期间各项资产都有一个较大的变化。联储一手通过多种创新工具向市场投放流动性，一手用卖出国债的方式回收流动性。1 •在金融危机之后可以从国内信贷的结构变化看出，直接持有债券的比例大幅下降。2•新资产项目显著增多、数额巨大。可以在其他资产的变化中看出自从09年央行流动性互换的新项目被提出，在金融危机之后的恢复阶段，几乎占了所有的其他资产，为恢复期做出了巨大的贡献。

美联储国內信贷分类
―■ 直接持有迟券回购协议 -•- 贷款
-•-定期拍实信贷貝他公司债权
从上图可以看岀，美国资产的重头集中于国内信贷部分，自金融
危机爆发至今，其国内信贷增长趋势与资产项目增长趋势极为相似, 其中直接持有证券部分的增长与国内信贷的增长有很大的相关性，分析原因如下:
1 •美国政府持续推行QE量化宽松政策。扩大货币发行，减少银行压力，放松银根，来向市场注入大量的流动性以复苏经济。在金融危机全面爆发之后，美联储通过一系列救市政策增加相当规模的基础货币供应，除去低利率效应，、3000亿美元美国国债和仃
元。与此同时联储的总资产规模亦随之发生同等规模扩张，在2010 年4月28日完成第一轮QE时，，扩张111% ,这其中QE1政策提供了最主要贡献。
第二阶段是与第二轮量化宽松匹配，联储斥资购买财政部发行的长期债券，总共向市场投放6千亿美元。不过这新一轮的扩张幅度相比QE1阶段明显放缓， 20"，%。
2•救市规则的推出，持有证券份额逐年激增
在FED资产项目中有一项叫做证券持有、回购协议和贷款，该项目在危机前一直占有80%以上份额。在美联储救市政策推出后则是短期内迅速扩张，仅到2008年10月15日较之危机前一周涨幅达 % ,这也是导致总资产规模在短短3个月内激增140%的重要原因。该项目持续扩张到2010年6月份，直到QE1结束之时一直呈现上升猛增趋势，其中联储持有证券自2009年1月末开始大规模增加，相较于危机爆发前一周占资产中